深度报告-20240923-华创证券-福斯特-603806.SH-深度研究报告_胶膜龙头规模成本双领跑_开拓电子材料业务新篇章_39页_2mb

核心投资观点: 福斯特是光伏胶膜全球龙头，规模优势显著，成本领先，2024-2026年盈利预测分别为1836亿、2410亿、3155亿元，维持“推荐”评级，目标价1848元。

公司优势:

• 规模领先：全球市占率约50%，2024年底产能突破30亿平。
• 成本优势：2023年胶膜毛利率145%，领先同业约94pct；采购、工艺、设备自制降低成本。
• 平台发展：电子材料（感光干膜、铝塑膜）快速增长，电子业务营收同比+367%。

行业前景：

• N型电池（TOPCon、HJT）渗透提升，POE胶膜需求增长；2026年全球胶膜需求784亿平，CAGR29%。
• 光伏装机延续高增长，2024年全球新增450-460GW，带动封装需求。

风险提示：

• 光伏需求不及预期、原材料价格波动、产能释放不达预期、竞争加剧。

盈利预测：

• 2024-2026年归母净利润：1836/2410/3155亿元，PE：20/15/11倍；估值逻辑参考可比公司与历史均值。