20220318-天风证券-中国电信-601728.SH-C端_B端全面向好_收入_利润加速增长_9页_1mb

中国电信（601728）2021年年报及投资分析总结

核心内容概览

中国电信在2021年实现了良好的业绩表现，营业收入和净利润均实现显著增长，且在C端与B端业务上均展现出向好的发展趋势。公司持续加大在5G、云计算、产业互联网等领域的投入，推动数字化转型，同时优化运营成本，提升盈利能力。公司也高度重视股东回报，计划逐步提高派息率。

主要观点与关键信息

1. 财务表现全面向好

• 营业收入：2021年实现4341.59亿元，同比增长11.34%。
• 净利润：实现259.52亿元，同比增长24.44%。
• 加权净资产收益率（ROE）：达到6.7%，同比提升0.9个百分点。
• 资本开支：2022年计划投入930亿元，同比增长7.24%，资本开支占收入比例下降1.2个百分点。

2. C端业务增长提速

• 移动业务：收入1842亿元，同比增长4.9%，用户规模达3.72亿户，5G用户达1.88亿户，5G套餐渗透率50.4%，ARPU值45.0元，同比增长2.0%。
• 家庭宽带业务：收入1135亿元，同比增长4.1%，有线宽带用户数1.7亿户，同比增长11.18%；智慧家庭服务收入同比增长25.1%，综合ARPU值45.9元，同比增长3.4%。

3. B端业务加速成长

• 产业数字化：收入989亿元，同比增长19.4%，占总收入24.6%，对增量服务收入贡献达51.6%。公司目标未来三年产业数字化占比提升至30%以上。
• 天翼云：收入279亿元，同比增长102%，市场竞争力突出，IDC收入达316亿元，市场份额保持第一。
• 5G行业应用：落地超过1200个5G定制网项目，2022年目标落地1500-2000个，进一步推动行业应用落地。

4. 成本与盈利优化

• 折旧摊销：同比增长2.8%，显著慢于收入增长，体现网络规模效应。
• 毛利率：2021年为29.2%，略有下降，但未来有望持续优化。
• 净利率：2021年为5.98%，预计未来三年逐步提升至6.87%。
• ROE：2021年为6.7%，预计未来三年将提升至8.89%。
• 费用率：稳步下降，进一步增强盈利能力。

5. 股东回报

• 2021年派息率：从40%提升至60%，每股股息0.17元，股息率约4.2%。
• 未来三年计划：逐步提升派息率至70%，与投资者共享高质量发展成果。

投资建议与盈利预测

• 投资评级：增持（维持评级）。
• 盈利预测：
  • 2022年归母净利润预计为304亿元；
  • 2023年预计为354亿元；
  • 2024年预计为413亿元。
• 估值分析：
  • 2022年对应市盈率12倍，市净率0.84倍；
  • 2023年对应市盈率10倍，市净率0.82倍；
  • 2024年对应市盈率8.94倍，市净率0.80倍；
  • 全球运营商PB-ROE估值水平下，公司处于偏低估位置。

资本开支与战略方向

• 资本开支：2021年为867.23亿元，2022年计划为930亿元，同比增长7.24%。
• 投入方向：更加聚焦于产业数字化，其中：
  • IDC投资65亿元，计划新建4.5万机架；
  • 算力（云资源）投资140亿元，计划新增16万台云服务器。

风险提示

• 行业竞争加剧，价格压力超预期；
• 新业务进展不达预期；
• 政策变化可能带来不确定性。

财务预测摘要

总结

中国电信在2021年实现了收入和利润的双重增长，C端与B端业务均表现出强劲的发展势头。公司通过5G和云计算等新兴业务带动收入增长，同时通过优化运营成本和提升ARPU值增强盈利能力。未来三年，公司计划进一步提升派息率，与投资者共享发展成果。基于良好的财务表现和行业发展趋势，公司被重申为“增持”评级。