20201016-兴证国际证券-香港交易所-00388.HK-新鱼带来活水_港交所成长性可期_46页_7mb

报告摘要

本报告分析了香港交易所（港交所）在国际金融市场的地位、IPO制度改革成果、互联互通机制发展、与MSCI合作对衍生品市场的影响以及财务表现等方面。报告指出港交所的成长性可期，建议投资者积极关注。

港交所成长性可期：分析师维持“买入”评级，目标价为432.2港元，对应PE水平分别为50、42和36倍。预计2020-2022年公司归属股东净利润将分别同比增长14.4%、19.7%和17.1%。
IPO制度改革成效显著：港交所IPO规模持续领先，新经济公司首发募资额占比从2016年的15.2%上升至50%。中国香港已成为全球第二大生物科技融资中心。
互联互通机制蓬勃发展：沪深港通持续增长，陆股通是外资进入内地的主要渠道，南下资金持股市值占比近20%。债券通开通三年，持有市值CAGR达42%。
与MSCI深化合作：港交所与MSCI合作推出亚洲及新兴市场指数衍生品，未来3-5年将大幅提升港交所衍生品成交，助力其成为国际风险管理中心。
中概股回归带来增长机遇：中美关系变化下，中概股回归港股成为趋势。预计未来三年二次上市募资规模达270-540亿美元，每年原拟赴美上市规模约50亿美元。
同股不同权纳入港股通：小米和美团点评已纳入港股通，预计未来符合条件的中概股也将被纳入，提升港股流动性。
H股“全流通”有序推进：已有14家公司申请H股全流通，A+H股双重上市成为趋势。

中概股回归情景分析：
- 情景一：部分已上市中概股分批回港股或A股二次上市，中资企业赴美上市稳中有降。
- 情景二：大部分已上市中高市值中概股集中回港股或A股上市，赴美上市大幅减少。
- 情景三：所有符合条件中概股回港股或A股二次上市，赴美上市渠道关闭。
潜在回归名单：
- 拼多多、好未来、百度等中概股有较高回归可能性。
- 潜在回归的中概股预计发行募资额为270-540亿美元，转换规模约540-1100亿美元。
回归标准：
- 上市超过1年、近12月总成交额超过10亿美元且市值超过52亿美元。
- 市值超过52亿美元的科技公司。
- 市值超过13亿美元且近1个财年收入超过1.3亿美元的科技公司。

营收和净利：2020年港交所营收同比增长2.4%，主要得益于日均成交额增长20.0%，但投资收益大幅下降44.8%。
收入结构：
- 交易及系统费占比37.9%，同比增长13.3%。
- 结算及交收费占比22.7%，同比增长20.2%。
- 投资收益及杂项收入占比9.6%，同比下降44.7%。
盈利预测：预计2020-2022年公司归属股东净利润分别同比增长14.4%、19.7%和17.1%。