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香港交易所（00388.HK）ADT相关业务同比高增，看好估值修复

核心内容

香港交易所（00388.HK）在2025年表现出强劲的业绩增长，主要得益于ADT相关业务的高增以及市场交易量的提升。公司全年收入及其他收益、股东应占溢利分别达292亿港元和178亿港元，同比增长30%和36%。2026年3月18日的股价为402.80港元，总市值为5,106.85亿港元，流通市值与总市值一致，显示公司股权高度集中。近3个月换手率为22.35%，表明市场活跃度较高。

主要观点

• ADT业务增长显著：2025年交易费及交易系统使用费达到103亿港元，同比增长44%，其中现货、衍生品、商品市场分别增长80%、10%、11%。结算及交收费增长49%，显示市场交易活跃度提升对收入的积极影响。
• 港股市场扩容：2025年港股IPO数量和规模均创历史新高，全年119只新股上市，IPO规模达2869亿港元，同比增长226%。处理中的新股申请数量超过300宗，表明市场持续吸引优质资产。
• 制度优化与外资回流预期：港交所启动IPO制度改革，旨在吸引优质资产赴港上市，提升市场活力。同时，美联储降息预期可能推动外资回流港股市场，进一步利好公司业务。
• 盈利预测与估值：分析师维持“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为192亿、200亿、211亿港元，对应EPS分别为15、16、17港元。当前PE为26.6倍，预计未来PE将逐步下降至24.2倍，存在估值修复空间。
• 财务指标表现良好：2025年净利率达60.9%，ROE为31.7%，显示公司盈利能力及资本回报率稳健。EBITDA利润率维持在77.9%以上，公司成本控制有效，规模效应显著。

关键信息

2025年业绩亮点

• 总收入：292亿港元，同比增长30%
• 股东应占溢利：178亿港元，同比增长36%
• Q4单季收入：73亿港元，同比增长15%
• Q4单季股东应占溢利：43亿港元，同比增长15%

ADT相关业务增长

• 交易费及交易系统使用费：103亿港元，同比增长44%
• 结算及交收费：70亿港元，同比增长49%
• 现货ADT：2315亿港元，同比增长90%
• 南向ADT：1211亿港元，同比增长151%
• 北向ADT：2124亿人民币，同比增长42%

港股市场表现

• IPO数量与规模：全年119只新股上市，IPO规模2869亿港元，同比增长226%
• 处理中的新股申请：超300宗，创历史新高
• 上市费收入：17.9亿港元，同比增长21%

估值与盈利预测

• 2026年归母净利润：192亿港元，同比增长8%
• 2027年归母净利润：200亿港元，同比增长4%
• 2028年归母净利润：211亿港元，同比增长5%
• EPS预测：15、16、17港元
• PE预测：26.6、25.5、24.2倍
• P/B预测：8.7、8.4、8.2倍

风险提示

• 美联储货币政策不确定性
• 港股市场交易量不及预期

附录：分析师信息

• 高超：gaochao1@kysec.cn，证书编号：S0790520050001
• 卢崑：lukun@kysec.cn，证书编号：S0790524040002

估值方法与风险说明

• 分析基于假设：不同假设可能导致分析结果出现重大差异
• 估值方法局限性：所采用的估值模型和方法均有其局限性，不保证证券价格的准确性
• 投资评级说明：本报告采用相对评级体系，投资决策需结合个人情况

财务摘要与估值指标

法律声明与使用限制

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