> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 香港交易所（00388.HK）ADT相关业务同比高增，看好估值修复 ## 核心内容 香港交易所（00388.HK）在2025年表现出强劲的业绩增长，主要得益于ADT相关业务的高增以及市场交易量的提升。公司全年收入及其他收益、股东应占溢利分别达292亿港元和178亿港元，同比增长30%和36%。2026年3月18日的股价为402.80港元，总市值为5,106.85亿港元，流通市值与总市值一致，显示公司股权高度集中。近3个月换手率为22.35%，表明市场活跃度较高。 ## 主要观点 - **ADT业务增长显著**：2025年交易费及交易系统使用费达到103亿港元，同比增长44%，其中现货、衍生品、商品市场分别增长80%、10%、11%。结算及交收费增长49%，显示市场交易活跃度提升对收入的积极影响。 - **港股市场扩容**：2025年港股IPO数量和规模均创历史新高，全年119只新股上市，IPO规模达2869亿港元，同比增长226%。处理中的新股申请数量超过300宗，表明市场持续吸引优质资产。 - **制度优化与外资回流预期**：港交所启动IPO制度改革，旨在吸引优质资产赴港上市，提升市场活力。同时，美联储降息预期可能推动外资回流港股市场，进一步利好公司业务。 - **盈利预测与估值**：分析师维持“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为192亿、200亿、211亿港元，对应EPS分别为15、16、17港元。当前PE为26.6倍，预计未来PE将逐步下降至24.2倍，存在估值修复空间。 - **财务指标表现良好**：2025年净利率达60.9%，ROE为31.7%，显示公司盈利能力及资本回报率稳健。EBITDA利润率维持在77.9%以上，公司成本控制有效，规模效应显著。 ## 关键信息 ### 2025年业绩亮点 - **总收入**：292亿港元，同比增长30% - **股东应占溢利**：178亿港元，同比增长36% - **Q4单季收入**：73亿港元，同比增长15% - **Q4单季股东应占溢利**：43亿港元，同比增长15% ### ADT相关业务增长 - **交易费及交易系统使用费**：103亿港元，同比增长44% - **结算及交收费**：70亿港元，同比增长49% - **现货ADT**：2315亿港元，同比增长90% - **南向ADT**：1211亿港元，同比增长151% - **北向ADT**：2124亿人民币，同比增长42% ### 港股市场表现 - **IPO数量与规模**：全年119只新股上市，IPO规模2869亿港元，同比增长226% - **处理中的新股申请**：超300宗，创历史新高 - **上市费收入**：17.9亿港元，同比增长21% ### 估值与盈利预测 - **2026年归母净利润**：192亿港元，同比增长8% - **2027年归母净利润**：200亿港元，同比增长4% - **2028年归母净利润**：211亿港元，同比增长5% - **EPS预测**：15、16、17港元 - **PE预测**：26.6、25.5、24.2倍 - **P/B预测**：8.7、8.4、8.2倍 ### 风险提示 - **美联储货币政策不确定性** - **港股市场交易量不及预期** ## 附录：分析师信息 - **高超**：gaochao1@kysec.cn，证书编号：S0790520050001 - **卢崑**：lukun@kysec.cn，证书编号：S0790524040002 ## 估值方法与风险说明 - **分析基于假设**：不同假设可能导致分析结果出现重大差异 - **估值方法局限性**：所采用的估值模型和方法均有其局限性，不保证证券价格的准确性 - **投资评级说明**：本报告采用相对评级体系，投资决策需结合个人情况 ## 财务摘要与估值指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万港元) | 22,374 | 29,161 | 30,801 | 32,104 | 33,760 | | YOY(%) | 9.1 | 30.3 | 5.6 | 4.2 | 5.2 | | 净利润(百万港元) | 13,050 | 17,754 | 19,187 | 19,997 | 21,066 | | YOY(%) | 10.0 | 36.0 | 8.1 | 4.2 | 5.3 | | EBITDA利润率(%) | 80.2 | 77.9 | 79.2 | 79.3 | 79.3 | | 净利率(%) | 58.3 | 60.9 | 62.3 | 62.3 | 62.4 | | ROE(%) | 24.8 | 31.7 | 32.8 | 33.5 | 34.4 | | P/E(倍) | 39.1 | 28.8 | 26.6 | 25.5 | 24.2 | | P/B(倍) | 9.5 | 8.8 | 8.7 | 8.4 | 8.2 | ## 法律声明与使用限制 本报告仅供开源证券客户使用，非客户请勿阅读或使用。本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。投资决策需结合个人情况，不构成私人咨询建议。本报告内容受版权保护，未经许可不得复制或分发。