农林牧渔行业深度研究：把握白羽鸡周期，关注食品化布局-20230829-华泰证券-65页_1mb

白羽鸡行业周期与食品化布局分析总结

核心内容

白羽鸡周期趋势

• 2022年祖代更新量减少23%，已传导至父母代鸡苗销量，预计商品代出栏环比收缩最早在23Q4出现，2024年白羽鸡肉供需或现缺口，2024、2025年均价有望持续上涨。
• 周期波动规律：无严重禽流感疫情时，白羽鸡价呈3年左右“长周期”；有致死病例时，呈现1年半“短周期”。
• 价格展望：2023年全年鸡价或承压，2024年或迎明显上行，2025年有望延续上涨趋势。

行业扩容与食品化转型

• 行业扩容空间大：国内白羽鸡消费量仍偏低，未来有望随餐饮业发展和健康消费理念提升而增长。
• 食品化转型趋势：产业链向深加工调理品/熟食延伸，圣农发展、凤祥股份、春雪食品等企业已布局，圣农发展在调理品产能和销量上领先。

主要观点

需求端

• 禽流感防控：目前所有有感染人并致死病例的禽流感病毒均有有效疫苗，鸡肉需求有望恢复增长。
• 宏观经济复苏：新冠疫情后，国内宏观经济趋好，尤其是餐饮业恢复，带动鸡肉消费增长。
• 人均消费量偏低：我国人均鸡肉消费量低于全球平均水平，未来增长潜力大。

供给端

• 祖代更新减少：2022年祖代鸡更新量不足100万套，同比减少23%，预计2024年鸡肉产量或同比减少2%~4%。
• 父母代换羽影响：2023年4月~6月父母代种鸡集中换羽，导致在产存栏减少，预计2023年9月商品代出栏开始环比收缩。
• 成本变化：饲料成本占肉鸡总成本约70%，预计2023/24年度玉米、豆粕价格将缓慢下行，带动养殖成本下降。

关键信息

产业链结构

• 全产业链覆盖：包括原种鸡培育、祖代及父母代养殖、商品代养殖、屠宰、食品深加工等环节。
• 集中度：上游祖代种鸡养殖集中度高，益生股份市占率约1/3；商品代养殖规模化程度高，**“公司+农户”**为主要模式，占约75%~80%。

企业布局

• 重点推荐企业：圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份、春雪食品，均布局食品深加工业务。
• 圣农发展：调理品产能及销量在同业中领先，2022年销售生鸡肉114万吨、调理品23.4万吨。
• 其他企业：益生股份、民和股份、禾丰股份、凤祥股份等均在产业链延伸方面有所进展。

市场趋势

• 鸡肉消费增长：预计2024年鸡肉需求将回升，推动价格上涨。
• 价格波动：2月和9~10月为鸡肉价格环比下跌的典型时期，11月~次年1月为上涨期。

风险提示

• 鸡价上涨不及预期
• 成本下降不及预期
• 突发大规模禽流感疫情

投资建议

• 维持“增持”评级：当前白羽鸡板块具备投资价值，建议关注圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份、春雪食品等企业。
• 23Q4布局良机：预计23Q4商品代出栏环比收缩，鸡肉价格有望逐步上行，为布局提供机会。

总结

白羽鸡行业在经历禽流感疫情和猪价波动后，正逐步恢复增长。随着祖代更新量减少、父母代换羽影响及成本下降，2024年或迎来供需缺口，带动均价持续上涨。同时，食品化转型趋势明显，相关企业有望从周期属性转向消费属性，增强盈利稳定性。建议关注具备全产业链布局及食品深加工能力的企业，把握行业周期向上及转型带来的投资机会。