20230115-申港证券-农林牧渔行业研究周报_白羽鸡上行周期临近_13页_2mb

白羽鸡产能传导与行业分析总结

核心内容

白羽肉鸡市场价格周期具有2-3年的长周期性，其主要驱动因素是养殖周期导致的产能变化。从祖代鸡苗引种到商品代毛鸡出栏，整个周期约为15个月。产能调整可以从父母代种鸡开始，通过提前淘汰或换羽来调节短期内商品代市场供应，因此也会出现1年左右的短周期波动。

主要观点

1. 产能传导机制

• 父母代存栏是观察白羽鸡周期的核心指标，其变化直接影响商品代肉鸡数量。
• 父母代种鸡在产存栏量是反映商品代肉鸡数量的先行指标，商品代鸡苗生长周期为42天，从父母代在产存栏量传导到商品代肉鸡数量大约需要2个月。
• 后备存栏的增加来源于祖代鸡的生产，祖代鸡在引进后第25周开始生产，第27周进入产蛋高峰期，第66周结束生产淘汰。
• 父母代在产存栏的减少主要取决于淘汰，而本期在产存栏的减少量理论上等于66周之前后备存栏的增量。

2. 需求端驱动因素

• 猪肉价格是影响鸡肉需求的重要因素，当猪价上涨时，鸡肉需求增加。
• 疫病冲击（如禽流感）会导致鸡肉消费需求下降。
• 下游餐饮景气度和季节性因素也会影响鸡肉需求。

3. 行业周期预测

• 当前父母代后备存栏仍处于高位，2022年5月祖代引种量下降意味着父母代后备存栏将在2022年12月至2023年2月开始减少。
• 父母代在产存栏预计将在2023年6月至8月减少，商品代肉鸡出栏量将在2023年8月至10月开始下行。

4. 行业盈利修复预期

• 2022年行业整体低迷，除祖代鸡环节外，其他环节普遍亏损。
• 2023年随着生猪价格探底回升，鸡肉需求回暖，下游餐饮需求修复，产业链中下游盈利有望显著改善。

5. 投资策略

• 生猪养殖：推荐牧原股份，关注温氏股份、巨星农牧、天康生物。
• 肉鸡养殖：关注拥有白羽鸡自主种源的圣农发展、父母代鸡苗企业益生股份、商品代鸡苗企业民和股份。
• 动保板块：推荐科前生物、中牧股份、瑞普生物、普莱柯、回盛生物。

关键信息

• 行业数据：2023年1月，生猪价格为15.56元/千克，猪肉价格为24.56元/千克，白羽肉鸡价格为8.33元/千克。
• 饲料价格：玉米价格为2931.76元/吨，豆粕价格为4724元/吨，育肥猪配合饲料价格为4.05元/公斤。
• 其他农产品价格：棉花价格小幅回升，白砂糖价格小幅回落，金针菇价格上涨，海参、鲍鱼、扇贝、鲢鱼、草鱼、对虾价格基本稳定。
• 行业评级：申港证券对农林牧渔行业评级为增持，认为未来6个月内相对强于市场基准指数收益率5%以上。

风险提示

• 猪价下行风险：若猪价持续低迷，鸡肉需求可能受抑制。
• 动物疫病风险：疫病可能对鸡肉消费产生负面影响。
• 下游需求不及预期风险：若餐饮需求恢复不及预期，可能影响鸡肉销售。

行业基本资料

• 股票家数：99家
• 行业平均市盈率：99.7
• 市场平均市盈率：17.4

图表目录（摘要）

• 图1：白羽鸡价格波动周期回顾
• 图2：全国人均肉类消费量
• 图3：全国肉类消费总量
• 图4：罗斯308祖代鸡产蛋率曲线
• 图5：父母代后备存栏处于历史高位
• 图6：父母代在产存栏仍较高
• 图7：白羽鸡价格与养殖成本
• 图8：申万一级行业指数5日涨跌幅
• 图9：农林牧渔子板块5日涨跌幅
• 图10：农林牧渔板块领涨个股
• 图11：农林牧渔板块领跌个股
• 图12：生猪价格回落
• 图13：11月猪肉进口量回升
• 图14：9月生猪存栏量回升
• 图15：11月能繁母猪存栏小幅回升
• 图16：二元母猪价格小幅下行
• 图17：本周白羽鸡价格上行
• 图18：本周快大鸡价格震荡
• 图19：本周中速鸡价格震荡
• 图20：本周土鸡价格上行
• 图21：育肥猪配合饲料价格
• 图22：本周玉米现货价格小幅下行
• 图23：本周豆粕现货价格稳定
• 图24：11月美国进口玉米单价环比回落
• 图25：11月巴西进口大豆单价环比继续回落
• 图27：11月我国大豆进口数量环比显著回升
• 图28：本周棉花价格小幅回升
• 图29：白砂糖价格小幅回落
• 图30：本周金针菇价格上涨
• 图31：本周海参价格稳定
• 图32：本周鲍鱼价格维持稳定
• 图33：扇贝价格稳定
• 图34：本周鲢鱼价格稳定
• 图35：本周草鱼价格稳定
• 图36：对虾价格维持稳定
• 图37：本周天然橡胶期货价格震荡

表格目录（摘要）

• 表1：白羽肉鸡各环节价格及产业链利润
• 表2：主要农产品数据一览