20240512-国元证券-剩者为王_对当前利率债市场的深度思考_15页_1mb

报告分析了当前利率债市场的核心观点，首先指出债券市场存在两面性：一个是资产荒导致的剩余流动性增加，另一个是货币政策收紧引起的曲线平坦化。抢跑行为（债券收益率迅速下行）不是主要风险，而在于其是否会兑现基本面或政策真假。历史数据显示，自2014年起信用阻塞和资金供需裂口扩大，债券投资杠杆化加剧，抢跑有较强的安全边际。需警惕外部力量推动的资金结构调整或超预期货币收紧带来的调整，如2016Q4-2017Q4和2020Q2-2020Q4的市场波动。当前市场利好未充分延展，5-10月融资淡季可能推动变盘，收益率已接近三轮周期底部，预计10Y国债收益率难跌破22%，久期策略仍可行但需管理久期。风险包括货币政策超预期和信用投放阻塞。