20240512-华安证券-债市技术面周报（5月第2周）_旱涝倒置的流动性行情_因何而起__16页_1mb

报告摘要

这是一份华安证券发布的债市技术面周报（2024年5月第2周），主要内容包括：

本周债市动态：
- 10年期国债收益率在230±0.2%区间震荡。
- 政策市博弈加剧，特别国债发行预期升温推动降准降息预期，带动市场情绪波动。
- 周六公布的社融不及预期后，利率趋向回落。
技术面三大线索：
- 旱涝倒置流动性： 银行系资金融出降至历史低位（约3万亿元），理财出现连续净融出（4月26日以来6个交易日），表明银行资金趋紧，而非银主体资金充裕。原因是高息存款减少、存款利率下调、保险资管存款到期再配置。后续可能加大资金面波动，银行流动性受特别国债发行影响。
- 杠杆率降至107%： 债市杠杆率为107%，为2023年3月以来新低，显示市场偏向防御。
- 活跃券换新与债券借贷： 10Y国开债新券240210IB上市，可关注新老券切换机会。同时，包括240004IB、230023IB等债券的借贷余额明显上升，显示空头力量（做空力量）加强。
市场判断与建议：
- 资金面成为近期关键变量，需关注大行出钱力度、GC（国库券）与DR（存款回购）利差的变化。
- 中短期限3-7年曲线“凸点”（利率差异）已解除，若发生调整可考虑配置，也可关注降准降息博弈、国开与国债的隐含税率（利差）变化及新老券博弈机会。
风险提示： 流动性风险，数据统计误差。
附录：
- 详细数据变化（国债、国开债收益率、期限利差、杠杆率、质押式回购等）。
- 中美利差、隐含税率。
- 债券基金久期变化。
- 债券借贷余额变化。
- 分析师信息、免责声明和投资评级标准。