20170706-东北证券-投资策略报告_信心耐心_谨慎乐观_剩者为王_先苦后甜_98页_3mb

新三板市场2017年上半年研究报告总结

核心内容概述

2017年上半年，新三板市场整体表现不佳，市场流动性不足、交易活跃度低、定增市场低迷，同时受强监管和政策预期落空的影响，市场情绪趋于悲观。尽管如此，新三板仍具备一定的成长潜力，未来有望通过制度创新和政策支持迎来新的发展机遇。

主要观点

• 市场表现不佳：三板成指表现相对稳定，但做市指数持续下行，市场整体呈低迷态势。
• 扩容放缓：新三板挂牌企业数量增速显著下降，主要由于市场饱和、挂牌门槛提高以及部分优质企业转向A股。
• 转让方式转变：做市转让发展停滞，协议转让比例上升至86.40%，表明市场流动性不足，交易方式向协议转让倾斜。
• 流动性问题突出：成交量有限，平均换手率仅5.27%，可流通股份比例虽略有提升，但仍远低于A股。
• 定增市场疲软：2017年定增融资额仅为2016年的一半，显示市场融资需求疲软。
• 股权质押风险加剧：质押股数和笔数大幅上升，部分企业已接近平仓线，风险不容忽视。
• 退市摘牌数量增加：摘牌潮现象明显，企业因融资失败、自身问题或转板而退市。
• 行业分化加剧：制造业、金融业等核心行业表现较好，而其他行业如综合、卫生和社会工作等存在估值下行压力。
• 政策定位明确：新三板在多层次资本市场中的定位得到官方认可，未来可能引入集合竞价和大宗交易平台。
• 强监管趋势：2017年监管力度持续加强，制度套利空间缩小，投资者结构趋于专业。
• 创新受限：制度创新受限，需引入更多专业投资者和资金，以改善市场流动性。
• 竞争加剧：港交所创新板的设立对新三板构成竞争，倒逼其加快制度创新。
• 投资策略调整：建议投资者保持信心与耐心，关注优质企业，特别是创新层企业。
• 市场展望：预计新三板下半年行情前低后高，市场将在政策周期开启后迎来复苏。

关键信息

市场表现

• 三板成指：上涨0.62%，但做市指数下跌8.37%。
• 成交量：全年总成交量315.94亿股，平均换手率5.27%。
• 可流通股份：可流通股本达3139.35亿股，占总股本的42.78%。

定增与股权质押

• 定增融资：2017年定增融资额632.8亿元，仅为2016年的一半。
• 股权质押：2016年质押股数达254.14亿股，其中31笔达到预警线，113笔达到平仓线。

行业分析

• 制造业：总市值最高，但平均换手率仅为5.94%，流动性仍不理想。
• 金融业：平均市值最高，但整体融资额不及制造业。
• 农林牧渔业：企业数量占优，畜牧业企业质地更优，平均毛利率49%。
• 信息传输、软件和信息技术服务业：平均营收和市值较高，但整体流动性不足。

政策与制度建议

• 流动性改善：建议推出大宗交易平台，引入更多投资机构，改善市场流动性。
• 投资者结构优化：提高投资者适当性标准，引入专业投资者，推动市场专业升级。
• 政策支持：呼吁出台一揽子流动性解决方案，支持新三板“二次创业”。

投资策略

• 精选优质标的：建议关注制造业、信息技术、生物医药等战略新兴行业。
• Pre-IPO精选：Pre-IPO企业仍具吸引力，但需关注其风险，尤其是撤回IPO材料的情况。
• 长期投资：新三板市场将经历“先苦后甜”的过程，优质企业将在政策红利中受益。

风险提示

• 政策不确定性：新三板相关政策方向、步骤与节奏仍存在不确定性。
• 经济环境影响：宏观经济压力和去杠杆政策可能进一步影响新三板企业融资。
• 市场流动性不足：成交量和换手率较低，可能影响企业估值与交易活跃度。
• 行业分化：部分行业估值下行，企业成长性面临挑战。

附：TOP50超精选组合（部分）

总结

2017年上半年，新三板市场面临多重挑战，包括流动性不足、监管加强、定增市场低迷以及行业分化加剧。尽管如此，市场仍具备成长潜力，未来有望通过政策支持和制度创新迎来新的发展机遇。投资者需保持信心与耐心，关注优质企业，尤其是在创新层和战略新兴行业中的企业。市场将经历“先苦后甜”的过程，优质企业将在政策红利中受益，而市场整体也将逐步实现从“量”到“质”的转变。