2017-投资策略报告：信心耐心_谨慎乐观_剩者为王_先苦后甜_99页-4mb

新三板市场2017年上半年总结

核心内容

2017年上半年，新三板市场整体表现不佳，主要表现为市场指数下跌、扩容速度放缓、流动性不足、定增市场低迷、股权质押风险上升以及退市企业数量增加。同时，新三板市场定位逐渐明确，强监管趋势延续，创新交易制度面临挑战，但未来仍具有成长潜力。

主要观点

• 市场表现不佳：三板成指表现相对稳定，但做市指数持续下行，整体市场低迷。
• 扩容速度放缓：挂牌企业数量增长显著下降，特别是二季度增长幅度减半，市场进入调整期。
• 做市转让停滞：做市转让公司数量下降，协议转让公司占比升至86.42%，做市商制度未能有效提升市场活跃度。
• 流动性不足：市场平均换手率仅为5.27%，成交量有限，多数企业缺乏交易活跃度。
• 定增市场遇冷：定增融资额大幅下降，融资能力弱于2016年。
• 股权质押升温：质押规模增长，部分企业已接近平仓线，存在较大风险。
• 退市摘牌增多：摘牌数量明显上升，部分企业因转板、吸收合并等原因退市。
• 行业分化加剧：不同行业在估值、市值、融资能力和流动性方面存在较大差异，制造业和信息传输、软件和信息技术服务业表现突出。

关键信息

市场数据

• 三板成指：截至2017年6月30日，上涨0.62%。
• 做市指数：累计下跌8.37%，流动性不足。
• 总股本：7338.63亿股，较2016年年末增长25.41%。
• 总市值：36821.68亿元，较2016年年末增长16.86%。
• 可流通股本：3139.35亿股，占总股本的42.78%。
• 定增融资：2017年上半年定增融资额为632.8亿元，不及2016年的一半。
• 股权质押：质押股数达254.14亿股，超过2016年全年质押股数的一半，部分企业已接近平仓线。

行业分析

• 制造业：总市值最高，为15103.9亿元，是新三板核心行业。
• 信息传输、软件和信息技术服务业：平均换手率和流动性较高。
• 金融业：平均市值最高，为27.21亿元，九鼎集团市值高达1024.50亿元。
• 农林牧渔业：企业数量占优，畜牧业企业质地更优，平均营收和归母净利润增速较高。
• 林业：平均毛利率最高，约为49%，创新层企业占比达28.57%。
• 畜牧业：平均营收最高，为2.55亿元，归母净利润增速最快，达66%。

政策与制度

• 证券法修订：新三板被明确为多层次资本市场的一部分，具有独特地位。
• 强监管趋势：2017年监管力度加强，发布多项监管公告和问询函。
• 投资者适当性管理：引入专业投资者，提高市场规范性。
• 创新层制度：创新层企业占比12.30%，但贡献了29.47%的营业收入和33.51%的归母净利润。
• 制度建议：呼吁推出一揽子流动性解决方案，包括大宗交易平台和引入更多投资机构，以活跃市场。

投资策略

• 总体策略：定位初明确，新三板长远发展有信心，市场参与者需具备信心和耐心。
• 精选标的：建议关注制造业、信息传输、软件和信息技术服务业、金融业等核心行业。
• Pre-IPO精选：Pre-IPO企业表现活跃，但需警惕风险，建议精选优质标的。
• 长期投资：新三板处于二次创业关键过渡期，优质企业将受益，长期投资机会凸显。

风险提示

• 政策不确定性：新三板相关政策方向、步骤与节奏存在不确定性。
• 市场流动性不足：交易活跃度低，影响企业估值和融资。
• 企业风险：部分企业因业绩下滑、规范经营问题面临退市风险。
• 外部竞争：港交所创新板对新三板构成竞争，可能分流资金和优质企业。

超精选组合（TOP50）

• 本报告更新了TOP200组合，并进一步筛选出TOP50超精选组合，建议投资者关注优质企业，以应对市场波动。

结论

新三板市场虽面临诸多挑战，但在政策支持和市场规范下，仍有较大的成长潜力。未来需重点关注流动性改善、制度创新及行业分化带来的投资机会。投资者应保持耐心，选择优质企业，以应对市场波动和不确定性。