20170529-中国银河国际证券-中国水泥周报_水泥价格短期内或较弱_受累于多雨天气及其他季节性因素_12页_1mb
报告摘要
中国水泥周报总结（2017年5月29日）
核心内容
水泥价格走势
- 全国水泥价格：上周全国性水泥价格维持在338.00元/吨，整体持平。
- 区域差异：部分地区出现价格波动，如江西、河南、四川水泥价格上涨10-20元/吨，江苏、安徽、福建部分区域水泥价格下跌10-20元/吨。
- 影响因素：受多雨天气和农季影响，市场需求有所下降，但主要生产商的协调使得价格维持在高位。
- 未来展望：预计6月和7月降雨量增加将对水泥需求造成压力，导致价格可能下行，但第三季下旬建筑旺季期间有望反弹。
水泥库存水平
- 全国平均库存：上周略降至60.19%，表明市场供需关系有所改善。
煤价变化
- 环渤海动力煤价格：上周综合平均价格下跌13元/吨至580元/吨，但同比仍高49%。
- 对水泥成本的影响：煤价下跌可能缓解水泥生产商的成本压力，但水泥价格短期内难以进一步上涨。
主要观点
- 水泥价格在短期内可能受季节性因素影响而承压，但生产商之间的协调有助于维持价格稳定。
- 未来价格走势将取决于需求变化和天气情况，建筑旺季可能带来价格反弹。
- 煤价持续下跌可能对水泥生产商有利，但水泥价格受市场需求影响更大。
关键信息
水泥股表现
估值表概览
| 公司 |
股票代号 |
评级 |
股价（港元） |
市值（百万美元） |
市盈率（2016） |
市盈率（2017E） |
市盈率（2018E） |
市净率（2016） |
市净率（2017E） |
市净率（2018E） |
EV/EBITDA（2016） |
EV/EBITDA（2017E） |
EV/EBITDA（2018E） |
净债务股本比 |
| 安徽海螺 |
914 HK Equity |
持有 |
25.70 |
16,592 |
13.9 |
11.6 |
11.7 |
1.54 |
1.55 |
1.46 |
7.5 |
6.4 |
6.2 |
- |
| 中国建材 |
3323 HK Equity |
沽出 |
4.48 |
3,101 |
22.9 |
12.5 |
12.0 |
0.51 |
0.58 |
0.58 |
10.5 |
9.0 |
8.8 |
219 |
| 金隅股份 |
2009 HK Equity |
持有 |
3.89 |
9,361 |
15.6 |
14.2 |
11.5 |
0.82 |
0.85 |
0.84 |
15.4 |
10.2 |
8.9 |
71 |
| 华润水泥 |
1313 HK Equity |
买入 |
3.90 |
3,266 |
13.6 |
8.1 |
8.4 |
0.98 |
0.99 |
0.92 |
8.3 |
6.2 |
6.4 |
48 |
估值表（平均）
| 指标 |
简单平均 |
加权平均 |
| 市盈率（2016） |
16.5 |
15.2 |
| 市盈率（2017E） |
11.6 |
12.1 |
| 市盈率（2018E） |
10.9 |
11.4 |
| 市净率（2016） |
0.96 |
1.17 |
| 市净率（2017E） |
0.99 |
1.20 |
| 市净率（2018E） |
0.95 |
1.14 |
| EV/EBITDA（2016） |
10.4 |
11.1 |
| EV/EBITDA（2017E） |
7.9 |
11.2 |
| EV/EBITDA（2018E） |
7.6 |
10.6 |
| 净债务股本比 |
83 |
44 |
同业比较
| 公司 |
股票代号 |
市盈率（2016） |
市盈率（2017E） |
市盈率（2018E） |
市净率（2016） |
市净率（2017E） |
市净率（2018E） |
EV/EBITDA（2016） |
EV/EBITDA（2017E） |
EV/EBITDA（2018E） |
净债务股本比 |
| 安徽海螺 |
914 HK Equity |
13.9 |
11.6 |
11.7 |
1.54 |
1.55 |
1.46 |
7.5 |
6.4 |
6.2 |
- |
| 中国建材 |
3323 HK Equity |
22.9 |
12.5 |
12.0 |
0.51 |
0.58 |
0.58 |
10.5 |
9.0 |
8.8 |
219 |
| 金隅股份 |
2009 HK Equity |
15.6 |
14.2 |
11.5 |
0.82 |
0.85 |
0.84 |
15.4 |
10.2 |
8.9 |
71 |
| 华润水泥 |
1313 HK Equity |
13.6 |
8.1 |
8.4 |
0.98 |
0.99 |
0.92 |
8.3 |
6.2 |
6.4 |
48 |
| 台泥国际 |
1136 HK Equity |
110.4 |
23.0 |
21.1 |
0.94 |
0.90 |
0.84 |
11.4 |
10.3 |
9.9 |
- |
| 中材股份 |
1893 HK Equity |
13.2 |
7.3 |
6.5 |
0.46 |
0.44 |
0.40 |
7.1 |
5.1 |
4.9 |
- |
| 亚洲水泥 |
743 HK Equity |
19.4 |
7.7 |
7.3 |
0.34 |
0.32 |
0.30 |
5.6 |
5.3 |
5.2 |
- |
| 西部水泥 |
2233 HK Equity |
550.1 |
12.8 |
10.5 |
0.94 |
0.88 |
0.83 |
6.4 |
5.0 |
4.7 |
- |
| 天瑞水泥 |
1252 HK Equity |
15.1 |
n.a. |
n.a. |
0.56 |
n.a. |
n.a. |
8.3 |
n.a. |
n.a. |
- |
估值表（平均）
| 指标 |
简单平均 |
加权平均 |
| 市盈率（2016） |
141.6 |
32.3 |
| 市盈率（2017E） |
12.2 |
12.3 |
| 市盈率（2018E） |
11.1 |
11.5 |
| 市净率（2016） |
0.65 |
1.11 |
| 市净率（2017E） |
0.81 |
1.12 |
| 市净率（2018E） |
0.77 |
1.06 |
| EV/EBITDA（2016） |
7.7 |
10.0 |
| EV/EBITDA（2017E） |
7.2 |
7.6 |
| EV/EBITDA（2018E） |
6.9 |
7.2 |
| 净债务股本比 |
83 |
44 |
产能分布
区域产能分布
| 区域 |
安徽海螺 |
中国建材 |
华润水泥 |
山水水泥 |
金隅股份 |
台泥国际 |
亚洲水泥 |
西部水泥 |
华新水泥 |
中材集团 |
| 华东 |
17.6% |
23.8% |
1.4% |
6.2% |
5.4% |
2.5% |
1.1% |
1.1% |
3.5% |
4.8% |
| 中南部 |
11.8% |
10.3% |
10.7% |
0.4% |
0.7% |
5.1% |
1.2% |
0.0% |
8.0% |
2.5% |
| 华北 |
0.0% |
6.3% |
1.9% |
5.7% |
29.3% |
0.0% |
0.0% |
0.0% |
0.0% |
1.9% |
| 东北部 |
0.0% |
20.7% |
0.0% |
11.5% |
6.5% |
1.5% |
0.0% |
0.0% |
0.0% |
0.0% |
| 西南部 |
11.2% |
26.7% |
1.5% |
0.0% |
1.4% |
5.0% |
2.0% |
0.3% |
8.5% |
0.0% |
| 西北部 |
7.5% |
0.0% |
3.5% |
3.2% |
5.8% |
2.5% |
1.1% |
1.1% |
3.5% |
4.8% |
评级指标
- 买入：预期股价在12个月内将上涨超过20%。
- 沽出：预期股价在12个月内将下跌超过20%。
- 持有：无明显催化因素，评级维持至有明确买入信号或降级为卖出。
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