20201018-中国银河国际证券-水泥周报_上周水泥需求受雨天影响；华润水泥斥32亿人民币收购采矿权_12页_1mb

中国水泥行业分析总结

核心内容

本报告主要分析了中国水泥行业近期的市场表现、价格变动及行业动态，重点提及了华润水泥的收购行为以及行业整体的财务状况和估值情况。

上周水泥行情概述

• 全国均价：42.5级水泥全国均价上涨0.4%至432元人民币/吨。
• 区域价格波动：
  • 上涨地区：山西、山东、河南、湖北、上海、浙江等地水泥价格上涨10-30元人民币/吨。
  • 下跌地区：福建、四川、贵州、云南等地水泥价格下跌15-40元人民币/吨。
• 需求影响：10月中旬由于雨天，中部和华西地区水泥需求减弱，其他地区需求有所回升但同样受天气影响。
• 库存水平：全国水泥平均库存水平从53.81%上升至56.13%。

煤价走势

• 环渤海动力煤：发热量5500大卡的综合平均价格指数上涨8元人民币/吨至559元人民币/吨。
• 同比变化：较去年同期下降3.12%。

华润水泥收购动态

• 收购详情：华润水泥以32亿人民币收购广东省封开县大排矿区建筑用花岗岩矿采矿权，出让年限为17年，资源储量约4.25亿吨，规划年产能约3000万吨。
• 总代价：包括相关费用后总代价约40亿人民币。
• 财务状况：公司6月底现金结余为127亿港元，财务状况可控。
• 战略意义：该收购符合华润水泥扩大骨料业务的策略，分析员认为收购成本合理。

水泥股表现

• 平均表现：我们覆盖的水泥股上周平均下跌1.01%。
• 个股表现：
  • 金隅集团：上涨1.34%。
  • 华润水泥：下跌4.66%，表现最弱。

估值表分析

公司	股票代号	评级	股价(港元)	市值(百万美元)	市盈率(2019/2020F/2021F)	市净率(2019/2020F/2021F)	EV/EBITDA(2019/2020F/2021F)	净负债权益比(2020F)
海螺水泥	914 HK Equity	增持	51.90	41,330	7.4/7.1/6.9	1.82/1.55/1.35	4.3/4.1/4.1	净现金
中国建材	3323 HK Equity	增持	10.12	10,944	4.9/5.1/4.8	0.96/0.87/0.77	5.1/4.8/4.6	98%
金隅集团	2009 HK Equity	增持	1.51	4,288	4.3/3.9/3.2	0.32/0.30/0.28	8.8/8.5/8.0	90%
华润水泥	1313 HK Equity	增持	10.24	9,167	8.2/7.4/6.9	1.70/1.51/1.36	4.6/4.3/4.1	净现金
简单平均	-	-	-	-	7.2/6.8/6.2	1.27/1.12/0.99	6.4/6.1/5.8	93%
加权平均	-	-	-	-	4.1/3.9/3.7	0.92/0.80/0.70	2.8/2.7/2.6	13%

同业比较

• 市值：海螺水泥市值最大，为41,330百万美元，中国建材其次为10,944百万美元，华润水泥为9,167百万美元。
• 市盈率：海螺水泥市盈率最低，为4.1倍，中国建材为3.9倍，华润水泥为4.3倍。
• 市净率：海螺水泥市净率最低，为0.70倍，中国建材为0.77倍，华润水泥为1.36倍。
• EV/EBITDA：海螺水泥EV/EBITDA最低，为2.6倍，中国建材为2.7倍，华润水泥为4.1倍。
• 净负债权益比：华润水泥为净现金，海螺水泥为93%，中国建材为98%。

市场份额分析

• 熟料产能市场份额：海螺水泥在华东地区市场份额最高，为20.0%，中国建材为27.0%，华润水泥为1.4%。
• 区域分布：
  • 华东地区：海螺水泥市场份额最高，为20.0%，中国建材为27.0%，华润水泥为1.4%。
  • 中南部地区：华润水泥市场份额最高，为10.7%，中国建材为15.8%，海螺水泥为12.2%。
  • 华北地区：中国建材市场份额最高，为7.3%，海螺水泥为2.0%，华润水泥为2.0%。
  • 西南部地区：中国建材市场份额最高，为24.1%，华润水泥为2.0%，海螺水泥为11.7%。
  • 西北部地区：中国建材市场份额最高，为26.7%，华润水泥为7.3%，海螺水泥为7.3%。

评级指标

• 增持：预计未来12个月总回报超过10%。
• 减持：预计未来12个月总回报为0%或以下。
• 持有：预计未来12个月总回报为0%至10%。

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