水泥行业：季节性因素促水泥价格续跌；中国建材或短期内发盈喜-20190114-银河国际-12页_1mb
报告摘要
中国水泥行业周报总结
核心内容
本报告为2018年水泥行业周报，主要分析了水泥价格走势、煤价变化、主要水泥公司盈利预期及市场表现。报告指出，尽管季节性因素导致水泥价格下跌，但整体价格仍高于去年同期，且部分大型水泥公司发布了盈利预喜。
主要观点
- 水泥价格下跌：上周全国平均水泥价格按周下跌0.9%至437元/吨，其中内蒙古、安徽、浙江、重庆、贵州等地的沿海水泥价格下跌10-60元/吨。
- 季节性影响：1月中旬水泥需求因淡季和恶劣天气疲软，出货量下降10-20%。预计短期内水泥价格仍将承压下行。
- 煤价微涨：环渤海动力煤（Q5500K）综合平均价格指数上周上涨1元/吨至570元/吨，较去年同期下降1.38%。
- 盈利预喜：华润水泥和海螺水泥已发布2018年盈利预喜，中国建材预计也将发布，因受益于去年水泥价格强势。
- 股价表现：我们覆盖的水泥股平均上涨5.32%，其中海螺水泥表现最佳，全周上涨6.16%，华润水泥表现相对最弱，全周上涨4.44%。
关键信息
水泥价格与库存
- 全国平均水泥价格：437元/吨（环比下跌0.9%）
- 全国平均库存水平：53.81%（环比上升1.25%）
盈利预期
- 华润水泥：预计2018年净利润同比增长显著，2018年首十一个月平均售价同比上升28.8%，经常性每股盈利同比增长119%。
- 海螺水泥：预计2018年净利润同比增长80%-100%，预计净利润为285亿元至317亿元，大致符合预测的294亿元。
- 中国建材：预计受去年水泥价格强势影响，也将发布盈利预喜。
股价表现
- 海螺水泥：全周上涨6.16%
- 华润水泥：全周上涨4.44%
- 平均涨幅：5.32%
估值表（2017-2019E）
| 公司 | 股票代号 | 评级 | 股价(港元) | 市值(百万美元) | 市盈率（2017） | 市盈率（2018E） | 市盈率（2019E） | 市净率（2017） | 市净率（2018E） | 市净率（2019E） | EV/EBITDA（2017） | EV/EBITDA（2018E） | EV/EBITDA（2019E） | 净负债权益比（2018E） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 海螺水泥 | 914 HK Equity | BUY | 37.90 | 24,008 | 11.8 | 5.9 | 5.6 | 1.91 | 1.56 | 1.34 | 6.1 | 3.3 | 3.1 | 3.3 |
| 中国建材 | 3323 HK Equity | BUY | 5.38 | 5,618 | 7.2 | 3.8 | 3.7 | 0.54 | 0.52 | 0.46 | 10.5 | 6.0 | 5.7 | 120 |
| 金隅集团 | 2009 HK Equity | BUY | 2.44 | 5,133 | 7.8 | 5.6 | 5.1 | 0.45 | 0.40 | 0.37 | 11.0 | 8.1 | 7.9 | 82 |
| 华润水泥 | 1313 HK Equity | BUY | 7.06 | 6,320 | 12.9 | 5.9 | 5.8 | 1.63 | 1.23 | 1.11 | 7.0 | 3.6 | 3.6 | 3 |
| 简单平均 | - | - | - | - | 9.9 | 5.3 | 5.0 | 1.13 | 0.93 | 0.82 | 8.7 | 5.2 | 5.1 | 68 |
| 加权平均 | - | - | - | - | 10.8 | 5.6 | 5.3 | 1.49 | 1.22 | 1.06 | 7.5 | 4.3 | 4.1 | 28 |
同业比较（2017-2019E）
| 指标 | 海螺水泥 | 中国建材 | 华润水泥 | 金隅集团 | 简单平均 | 加权平均 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 每股盈利增长（2018E） | 103.2% | 92.5% | 119.1% | 43.0% | 89.5% | 96.7% |
| 每股盈利增长（2019E） | 7.0% | 3.4% | 2.2% | 9.0% | 5.4% | 6.0% |
| CAGR (%) | 47.5% | 41.1% | 49.7% | 24.9% | 40.8% | 44.1% |
| 市盈增长率（2018E） | 0.1% | 0.1% | 0.1% | 0.2% | 0.1% | 0.1% |
| 资本回报率（2017） | 3.7% | 3.7% | 3.8% | 3.8% | 3.1% | 3.4% |
| 资本回报率（2018E） | 7.6% | 4.7% | 8.4% | 3.8% | 6.1% | 6.8% |
| 资本回报率（2019E） | 9.0% | 5.4% | 8.7% | 4.1% | 6.8% | 7.8% |
| 股息收益率（2017） | 3.7% | 2.2% | 3.8% | 3.8% | 3.1% | 3.4% |
| 股息收益率（2018E） | 7.6% | 4.7% | 6.8% | 3.8% | 6.1% | 6.8% |
| 股息收益率（2019E） | 9.0% | 5.4% | 7.8% | 4.1% | 6.8% | 7.8% |
市场份额（2018年熟料产能）
| 地区 | 海螺水泥 | 中国建材 | 华润水泥 | 山水水泥 | 金隅集团 | 亚洲水泥 | 西部水泥 | 华新水泥 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 华东 | 19.2% | 26.8% | 3.6% | 2.8% | 5.4% | 1.2% | 1.0% | 3.0% |
| 中南部 | 11.6% | 12.8% | 10.1% | 0.3% | 0.7% | 1.2% | 0.3% | 6.0% |
| 华北 | 0.0% | 8.2% | 3.6% | 5.7% | 29.6% | 2.1% | 0.0% | 3.0% |
| 东北部 | 0.0% | 24.0% | 0.0% | 10.1% | 6.9% | 0.0% | 0.0% | 0.0% |
| 西南部 | 12.0% | 24.7% | 1.9% | 0.0% | 1.5% | 2.1% | 0.3% | 6.0% |
| 西北部 | 7.5% | 26.8% | 0.0% | 0.7% | 5.5% | 0.0% | 8.2% | 0.0% |
| 总额 | 11.1% | 20.5% | 3.6% | 2.8% | 5.4% | 1.2% | 1.0% | 3.0% |
评级指标
- 买入：股价于12个月内将上升 >20%
- 沽出：股价于12个月内将下跌 >20%
- 持有：没有催化因素，由“买入”降级直至出现明确“买入”讯息或再度降级为立刻卖出
免责声明
本报告不适用于某些司法管辖区的个人或实体，分发或使用可能违反当地法律。报告内容基于可靠信息，但不保证其准确性、正确性或完整性。投资决策应谨慎，并咨询独立财务顾问。
利益披露
中国银河国际证券可能持有目标公司财务权益，且分析员与研究报告无利益关联。分析员确认未在报告发布前后交易相关股票，且未担任相关公司行政人员。
版权声明
本报告的中文版与英文版如有歧义，以英文版为准。未经中国银河国际证券(香港)有限公司书面批准，不得复制或发布本报告内容。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
