20210427-光大证券-友阿股份-002277.SZ-2020年年报点评_业绩符合快报_开展便利店新业态_5页_868kb
报告摘要
公司研究总结：友阿股份（002277.SZ）2020年年报点评
核心内容概述
友阿股份在2020年面临较大的业绩下滑，但公司积极拓展便利店新业态，推进线上平台“友阿购”建设，以增强区域竞争优势。分析师维持对公司的“增持”评级，并对2021至2023年的盈利情况进行预测。
主要观点与关键信息
业绩表现
- 2020年整体业绩：公司2020年实现营业收入23.13亿元，同比减少62.98%；归母净利润1.39亿元，同比减少56.09%；扣非归母净利润1.52亿元，同比减少50.10%。
- 季度表现：2020年第四季度实现营业收入8.27亿元，同比减少55.00%；归母净利润为-0.27亿元，全面摊薄EPS为-0.02元；扣非归母净利润为-0.29亿元。
- 盈利能力变化：公司2020年综合毛利率为45.24%，同比上升25.44个百分点；期间费用率为51.45%，同比上升33.17个百分点。
新业务拓展
- 便利店业务：2020年5月30日，公司开出湖南7-ELEVEN首店，突破全球便利行业单店单日销售记录，全年共开出17家7-ELEVEN。
- 线上平台：公司成立网络运营事业部，通过“友阿购”微信小程序开展直播带货，提供无接触式购物，加强线上布局，推动“友阿直播”与“全员分销”模式。
盈利预测与评级
- 盈利预测：分析师维持2021/2022年EPS预测为0.21/0.23元，并新增2023年EPS预测为0.25元。
- 估值指标：公司2020年PE为33，2021年PE为16，2022年PE为14，2023年PE为13。PB保持稳定，2020年为0.7，2021至2023年维持0.6。
- 评级：分析师维持“增持”评级，认为新增便利店业态有助于提升公司区域竞争优势。
财务指标分析
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 6,248 | 2,313 | 3,613 | 4,329 | 4,957 |
| 营业收入增长率 | -13.44% | -62.98% | 56.17% | 19.81% | 14.52% |
| 净利润(百万元) | 317 | 139 | 292 | 322 | 353 |
| 净利润增长率 | -30.18% | -56.09% | 110.18% | 10.23% | 9.57% |
| EPS(元) | 0.23 | 0.10 | 0.21 | 0.23 | 0.25 |
| ROE（摊薄） | 4.65% | 2.01% | 4.07% | 4.32% | 4.55% |
| P/E | 15 | 33 | 16 | 14 | 13 |
| P/B | 0.7 | 0.7 | 0.6 | 0.6 | 0.6 |
费用率变化
| 费用率 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 销售费用率 | 7.28% | 20.16% | 16.01% | 12.36% | 8.20% |
| 管理费用率 | 7.82% | 21.26% | 11.00% | 7.00% | 7.00% |
| 财务费用率 | 3.04% | 9.50% | 4.45% | 3.87% | 3.11% |
| 研发费用率 | 0.15% | 0.53% | 0.25% | 0.10% | 0.10% |
| 所得税率 | 35% | 95% | 34% | 30% | 30% |
每股指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 每股红利 | 0.03 | 0.01 | 0.03 | 0.04 | 0.04 |
| 每股经营现金流 | 0.01 | 0.09 | 0.33 | 0.45 | 0.57 |
| 每股净资产 | 4.89 | 4.95 | 5.15 | 5.35 | 5.57 |
| 每股销售收入 | 4.48 | 1.66 | 2.59 | 3.10 | 3.56 |
风险提示
- 湖南零售市场竞争加剧，新门店的培育期可能长于预期。
分析师声明
- 报告由分析师唐佳睿撰写，具有相关执业资格，独立、客观地进行分析。
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法律声明
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总结
友阿股份在2020年业绩大幅下滑，但通过便利店新业务和线上平台建设，积极应对市场变化。分析师认为公司具备发展潜力，维持“增持”评级，并对未来的盈利能力持乐观态度。同时，公司财务指标显示其运营成本和费用控制正在改善，但需关注行业竞争加剧带来的风险。
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