20181023-光大证券-友阿股份-002277.SZ-2018年三季报点评_业绩符合预期_新店培育期带来成本压力_7页_1mb

友阿股份（002277.SZ）2018年三季报总结

核心内容概述

友阿股份在2018年前三季度实现了营业收入53.02亿元，同比增长3.36%；但归母净利润仅为2.16亿元，同比减少28.24%，扣非归母净利润同比减少31.37%。公司业绩基本符合市场预期，但受到新店培育期成本上升和长沙银行未分红的影响。

主要观点与关键信息

营收与利润表现

• 营业收入：1-3Q2018实现53.02亿元，同比增长3.36%。
• 归母净利润：1-3Q2018为2.16亿元，同比减少28.24%，折合全面摊薄EPS为0.15元。
• 扣非归母净利润：1-3Q2018为2.09亿元，同比减少31.37%。
• 3Q2018表现：营收14.47亿元，同比增长3.87%；归母净利润仅为796万元，同比减少75.84%。

成本与费用情况

• 综合毛利率：1-3Q2018为21.28%，同比上升1.39个百分点。
• 期间费用率：1-3Q2018为13.86%，同比上升2.31个百分点，其中财务费用率增长显著，主要由于开发项目完工停止资本化及新增借款利息增加。

新店与多元化业务

• 公司正在建设长沙五一广场地下购物中心和城市奥莱，有助于巩固区域市场竞争力，但短期内将带来成本压力。
• 地产业务与长沙银行分红及股份解禁后潜在利润，为公司业绩提供了多元化支撑。

盈利预测与评级

• 公司2018年全年归母净利润预计为1.85亿元至3.07亿元，同比变化区间为-40%至0%。
• 调整后的2018-2020年全面摊薄EPS预测分别为0.16、0.17、0.19元，较之前预测下调。
• 综合上述因素，公司被下调至“增持”评级。

关键财务指标

风险提示

• 新门店培育未达预期。
• 地产业务发展未达预期。

估值方法与分析局限性

• 本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果显著不同。
• 估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

• 报告基于合法合规信息，分析师独立、客观地出具，对内容和观点负责。
• 报告内容不构成任何投资、法律、会计或税务操作建议，仅供投资者参考。

附注

• 股价表现：当前价3.38元，一年最低/最高分别为3.12元和7.49元。
• 市场数据：总股本14.17亿股，总市值47.88亿元，近3月换手率38.32%。
• 收益表现：相对收益率-18.20%，绝对收益率-22.31%。

估值指标

估值方法说明

• 本报告所含分析基于假设，可能影响最终结果。
• 估值方法及模型存在局限性，结果仅供参考。

评级体系

基准指数说明

• A股主板基准：沪深300指数
• 中小盘基准：中小板指
• 创业板基准：创业板指
• 新三板基准：新三板指数
• 港股基准：恒生指数

报告免责声明

• 本报告所含信息及分析基于合法获得的信息，但不保证其准确性。
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