20210624-财信证券-爱美客-300896.SZ-拟收购Huons_Bio_全球化进程加速_4页_650kb

爱美客公司点评总结

核心内容

爱美客（股票代码：300896）是一家专注于医药生物与医疗器械领域的公司，其在医美市场中表现突出，尤其在玻尿酸和肉毒素产品方面具有较强竞争力。公司拟通过收购韩国HuonsBio公司，加速全球化进程，丰富产品管线，提升市场地位。

主要观点

• 收购HuonsBio，推动全球化：公司拟使用8.86亿元超募资金对HuonsBio增资并收购部分股权，合计持股25.4%。HuonsBio拥有强大的研发能力，其肉毒素产品Hutox已在韩国获批，有助于公司引进海外前沿技术并拓展海外市场。

• 国内肉毒素市场潜力巨大：根据新氧数据，2019年肉毒素成为国内注射类医美第二大受欢迎品类，占比32.67%。而根据ISAPS数据，全球非手术类医美市场中肉毒素占比达46.05%，远高于玻尿酸。国内仅四款肉毒素产品获批，导致水货市场泛滥，公司有望通过Hutox的审批上市改善市场供给，进一步推动市场扩容。

• 差异化产品布局优势明显：公司拥有“嗨体”系列，其中“熊猫针”专注于眼周改善，覆盖人群广泛。预计2022年获批Ⅲ类器械证号的“童颜针”将带来新的业绩增长点，其产品结合了玻尿酸的即时填充效果和聚左旋乳酸的长效增生效果，具备更强的市场竞争力。

• 业绩增长强劲：公司2019-2023年营业收入预计分别为55.8亿元、70.9亿元、117.0亿元、176.8亿元、249.1亿元，归母净利润分别为30.6亿元、44.0亿元、74.4亿元、113.1亿元、158.2亿元。未来两年业绩复合增速预计为60.4%，成长性显著。

• 估值合理，投资建议推荐：公司当前股价为690.16元，合理价格区间为695.00-720.00元。基于可比公司PEG估值及公司成长性和龙头溢价，给予2022年2.2倍PEG，维持“推荐”评级。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

估值指标（倍数）

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
  • 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%一15%
  • 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%一5%
  • 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上

• 行业投资评级：

  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%一5%
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上

风险提示

• 研发进度不及预期
• 产品获批进度不及预期
• 整容医疗事故风险
• 行业竞争加剧风险

公司亮点总结

• 产品矩阵丰富：公司已形成玻尿酸+埋线+肉毒素+童颜针的产品布局，未来有望进一步扩展。
• 营销体系成熟：公司具备强大的营销推广能力，有助于新品快速打开市场。
• 市场空间广阔：肉毒素在国内市场仍有较大增长空间，公司有望通过产品引进和自主开发占据更大份额。
• 财务稳健：公司资产负债率低，流动比率高，具备良好的偿债能力。

交易数据概览

总结

爱美客在医美领域具备显著竞争优势，通过收购HuonsBio，公司有望加速产品国际化进程，丰富产品管线，进一步巩固其在注射类医美市场的龙头地位。公司未来业绩增长强劲，预计2021-2023年营收和净利润均实现高速增长，具备较高的投资价值。当前估值处于合理区间，维持“推荐”评级。投资者需注意研发与产品审批风险，以及行业竞争加剧可能带来的挑战。