20210625-西部证券-爱美客-300896.SZ-事件点评_收购Huons_Bio25.4_股份_巩固肉毒素产品布局_3页_255kb

报告摘要

爱美客收购Huons Bio 25.4%股份总结

核心内容

爱美客（300896.SZ）宣布拟使用约8.86亿元超募资金，增资收购Huons Bio 122万股股份，持股比例达25.4%。Huons Bio是Huons Global的全资子公司，曾是其肉毒素业务部门，2019年4月在韩国取得肉毒素产品Hutox的注册证。2020年和2021年第一季度，Huons Bio的收入分别为1.20亿元和0.34亿元，净利润分别为2,804万元和858万元。

此次收购将进一步巩固爱美客在肉毒素产品领域的布局，并推动其国际化战略。此前，爱美客已与Huons Global签订合作协议，获得其A型肉毒素产品在中国的进口、注册和经销权，且负责完成临床试验及注册申请。此次投资将深化双方合作，拓展海外市场，提升产品竞争力。

主要观点

市场前景广阔：肉毒素市场持续扩容，尤其是在医美行业监管趋严的背景下，正规产品市场份额有望提升。2019年，肉毒素注射项目市场规模同比增长90.6%，成为轻医美中的重要组成部分。
产品布局优化：通过收购Huons Bio，爱美客将增加肉毒素产品线，丰富其产品矩阵，增强在非手术类医美的竞争力。
国际化战略推进：Huons Bio的肉毒素产品在国际市场上有良好口碑，收购有助于爱美客拓展海外市场，提升品牌影响力。
财务预测乐观：公司预计2021-2023年营业收入分别为11.89亿元、17.80亿元和25.46亿元，归母净利润分别为7.50亿元、11.12亿元和15.68亿元，显示公司未来成长性良好。
投资建议：分析师建议持续关注爱美客，公司评级为“增持”。

关键信息

产品与市场

肉毒素市场增长：2019年肉毒素注射项目市场规模占比32.7%，同比增长90.6%。
监管影响：NMPA仅批准4种A型肉毒素产品，包括保妥适、衡力、吉适和乐提葆，市场准入门槛高，正规产品有更大发展空间。
市场现状：据中整协数据，国内市场70%的玻尿酸和肉毒素产品为水货或假货，对正规产品造成一定冲击。

财务数据概览

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	558	709	1,189	1,780	2,546
归母净利润（百万元）	306	440	750	1,112	1,568
每股收益（EPS）	1.41	2.03	3.47	5.14	7.25
市盈率（P/E）	532.9	370.2	217.0	146.4	103.8
市净率（P/B）	102.8	20.0	31.8	27.6	23.2

财务指标分析

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
ROE	57.8%	16.9%	15.5%	20.2%	24.3%
毛利率	92.6%	92.2%	92.3%	92.4%	92.4%
营业利润率	62.8%	70.9%	73.2%	72.4%	71.4%
营业收入增长率	73.7%	27.2%	67.6%	49.7%	43.1%
归母净利润增长率	148.7%	43.9%	70.7%	48.2%	41.0%
资产负债率	10.9%	2.2%	3.2%	3.6%	3.9%
流动比	8.40	32.07	32.07	26.95	23.99
速动比	8.05	48.75	31.79	26.63	23.65