20210628-天风证券-爱美客-300896.SZ-拟增资并收购Huons_Bio部分股权_加快海外协同及进军_5页_930kb

爱美客（300896）投资总结

核心内容

爱美客（300896）宣布拟使用约5.81亿元增资认购HuonsBio的80万股股份，并出资约3.05亿元收购HuonsGlobal持有的HuonsBio 8.8%股权，合计使用超募资金8.86亿元。此次交易完成后，爱美客将持有HuonsBio 25.4%的股份，而HuonsGlobal仍持有74.6%的股份。此次投资标志着爱美客从代理经销商身份转变为股东，为公司未来在医美领域的拓展提供了新的战略支持。

HuonsGlobal是韩国知名制药及医疗器械企业，其旗下HuonsBio成立于2021年4月，曾是HuonsGlobal的肉毒毒素业务部门。HuonsBio在2020年实现营收1.2亿元，净利润0.28亿元，2021年第一季度营收0.34亿元，净利润0.086亿元。

主要观点

1. 合作深化与资源整合

• Hutox（即“橙毒”）于2019年4月在韩国取得产品注册证，爱美客自2018年9月起与Huons签订A型肉毒素产品在中国的合作协议，代理期为10年，目前已进入临床试验阶段。
• 此次投资使爱美客获得对HuonsBio的实质性控制权，有助于深化与Huons的合作，降低投资风险。

2. 商业协同与产品拓展

• 爱美客在产品销售、推广方面将获得更高的话语权和自主权。
• HuonsBio拥有多个处于研发阶段的产品，与爱美客在研发和经营方面存在深度协同，有利于推动公司产品升级和新产品开发。
• 爱美客此前与宁波仰华共同设立基金，主要投资医疗医药领域，此次投资进一步强化了其在该领域的布局。

3. 海外市场拓展

• HuonsBio在海外已有布局，Hutox已销往全球20多个国家和地区，其强大的海外销售渠道将为爱美客旗下产品进军全球市场提供支持。
• 爱美客已启动H股上市计划，未来通过设立合资公司，有望进一步拓宽医美版图。

4. 行业规范化趋势

• 2021年6月，国家卫健委联合七部门开展非法医美服务整治，未来行业将更加规范化。
• 作为肉毒素市场稀有牌照持有者，若“橙毒”获批，爱美客将受益于规范化带来的市场机会。

关键信息

• 投资金额：约5.81亿元增资 + 约3.05亿元收购 = 合计8.86亿元。
• HuonsBio市值：35亿元，对应2020年净利润PE为125倍。
• 产品布局：
  • 猫咪针、熊猫针等高毛利率产品持续放量。
  • 童颜针预计获批，有望贡献净利润。
• 盈利预测：
  • 2021年净利润预计为8.0亿元，2022年预计为11.8亿元。
  • 维持“买入”评级。

风险提示

• 产品研发注册不及预期：可能影响产品上市进度及市场拓展。
• 市场竞争加剧：医美行业竞争激烈，可能影响公司市场份额。
• 运营管理风险：标的公司可能存在管理不善的风险。
• 核心人员流失：对研发和市场拓展造成不利影响。
• 审批与备案不确定性：本次投资是否能顺利通过审批存在不确定性。

财务数据与估值

投资建议

• 产品端：差异化布局+定位精准，满足消费者多样化需求。
• 营销端：完善营销网络建设，加强学术推广与技术培训，深度参与机构运营。
• 研发端：通过自主研发、合作研发、投资入股等方式推动产品升级与新产品开发。
• 预期表现：预计2021年净利润8.0亿元，2022年净利润11.8亿元，维持“买入”评级。

产品研发情况

财务预测摘要

估值比率

基本数据

投资评级

• 行业：医药生物/医疗器械
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：752.52元
• 目标价格：未提供