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爱美客（300896.SZ）增持（维持评级）总结

核心内容概述

爱美客是一家专注于医美领域的公司，近年来在产品布局和市场拓展方面表现出强劲的增长势头。公司通过自主研发和投资并购，不断丰富产品线，提升市场竞争力。目前，公司市值为1,259.22亿元，年内股价波动较大，最高达681.27元，最低为182.61元。分析师袁维对爱美客的未来表现持积极态度，维持“增持”评级。

主要观点与关键信息

产品布局与业绩增长

• 核心产品表现：嗨体及嗨体熊猫针等产品持续放量，成为公司业绩增长的重要驱动力。
• 业绩预测：预计2021-2023年公司实现归母净利润分别为7.4亿元、10亿元、12.6亿元，同比增长分别为68%、36%、26%。
• 营收与利润增长：2019年至2023年，公司营业收入从558百万元增长至2,355百万元，归母净利润从306百万元增长至1,258百万元，显示出显著的业绩提升。

海外布局与协同效应

• 收购Huons Bio：爱美客于2021年6月24日宣布拟使用超募资金约8.86亿元对韩国Huons Bio进行增资并收购其部分股权，持股比例达25.4%。
• Huons Bio背景：作为韩国知名制药及医疗器械企业Huons Global的全资子公司，Huons Bio在医美领域拥有丰富的产品线，包括A型肉毒毒素、玻尿酸等。
• 协同效应：此次收购有助于爱美客加强与Huons的合作，降低生产风险，增强收入的确定性。同时，可共享全球市场资源，拓展海外业务。

财务与市场表现

• 财务指标：公司ROE（摊薄）从2019年的46.37%下降至2020年的9.70%，但后续逐年回升至2023年的18.40%。每股经营性现金流净额也持续增长，从2019年的3.53元增至2023年的8.22元。
• 估值指标：P/E和P/B比率逐年下降，从2019年的179.04和17.37降至2023年的66.30和12.20，表明公司估值趋于合理。
• 市场数据：公司总股本为2.16亿股，已上市流通A股为0.49亿股，2023年每股收益预计为5.816元。

投资建议与评级

• 评级分布：市场中相关报告投资建议为“增持”的占比较高，显示出市场对公司未来发展的信心。
• 评分机制：根据评分机制，1.01~2.0的评分对应“增持”评级，当前评分1.14，表明市场平均投资建议为增持。
• 投资建议：分析师袁维认为，爱美客的核心产品和海外布局将带来持续增长，暂不考虑并购对财务的影响，维持“增持”评级。

风险提示

• 产品研发进度不及预期：新产品研发可能受阻，影响公司未来的增长潜力。
• 市场竞争加剧：玻尿酸产品市场竞争激烈，可能导致净利率下滑。
• 市场推广不及预期：市场推广效果不佳可能影响产品销售和公司业绩。

附录：财务预测摘要

损益表预测

• 主营业务收入：预计从2019年的558百万元增长至2023年的2,355百万元。
• 毛利：预计从2019年的517百万元增长至2023年的2,165百万元。
• 净利润：预计从2019年的298百万元增长至2023年的1,258百万元。

现金流量表预测

• 经营活动现金净流：预计从2019年的309百万元增长至2023年的988百万元。
• 投资活动现金净流：2020年大幅下降至-916百万元，2023年预计为-812百万元。
• 筹资活动现金净流：2020年大幅增长至3,441百万元，2023年预计为-528百万元。

资产负债表预测

• 资产总计：预计从2019年的4,633百万元增长至2023年的6,984百万元。
• 负债股东权益合计：预计从2019年的4,633百万元增长至2023年的6,984百万元。
• 普通股股东权益：预计从2019年的4,534百万元增长至2023年的6,840百万元。

比率分析

每股指标

• 每股收益：从2019年的3.658元增长至2023年的5.816元。
• 每股经营现金净流：从2019年的3.534元增长至2023年的8.218元。

回报率

• 净资产收益率：从2019年的9.70%增长至2023年的18.40%。
• 总资产收益率：从2019年的9.49%增长至2023年的18.02%。

增长率

• 主营业务收入增长率：2021年预计增长74.12%，2022年预计增长42.11%，2023年预计增长34.19%。
• EBIT增长率：2021年预计增长91.62%，2022年预计增长47.88%，2023年预计增长29.51%。
• 净利润增长率：2021年预计增长69.16%，2022年预计增长35.60%，2023年预计增长24.74%。

资产管理能力

• 应收账款周转天数：保持稳定，预计在8.0天左右。
• 存货周转天数：从2019年的161.0天降至2023年的130.0天。
• 应付账款周转天数：从2019年的124.6天降至2023年的45.0天。
• 固定资产周转天数：从2019年的98.6天降至2023年的20.6天。

偿债能力

• 净负债/股东权益：从2019年的-94.84%降至2023年的-43.54%。
• EBIT利息保障倍数：从2019年的-32.9降至2023年的6.5。
• 资产负债率：从2019年的2.19%降至2023年的2.10%。

市场平均投资建议

• 评分：1.14，对应“增持”评级。
• 投资建议：分析师袁维认为，爱美客的核心产品和海外布局将带来持续增长，维持“增持”评级。

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供参考，不构成投资建议。客户应考虑自身情况，并咨询独立投资顾问。报告中的信息和观点可能与其他研究报告不一致，且可能随时调整。