20180821-安信证券-生物股份-600201.SH-受猪价_换苗影响_业绩下滑_5页_373kb

报告摘要

2018年8月21日，生物股份发布了2018年半年报，显示公司上半年营业收入为7.61亿元，同比增长1.01%；归属于上市公司股东的净利润为3.59亿元，同比下降7.26%。业绩下滑主要受到猪价下行及市场苗换苗影响。

业绩下滑原因：
- 猪价下行导致口蹄疫疫苗销售承压。
- 牛三价去亚Ⅰ清库存对业绩产生负面影响。
- 上半年收入增长主要依赖辽宁益康并表，剔除其影响后，公司整体收入下滑。
子公司表现：
- 金宇保灵：营业收入5.87亿元，同比下降12.5%；净利润3.08亿元，同比下降17.1%。
- 扬州优邦：营业收入7768万元，同比增长22.3%；净利润2052万元，同比增长72.3%。
- 辽宁益康：2018年首次并表，营业收入7496.92万元，净利润345.38万元，公司持股63.64%，归母净利润约219.6万元。
公司信心体现：
- 公司宣布将以集中竞价方式回购不低于1亿元、不高于3亿元的股份，旨在维护股价并传递成长信心。
- 高管计划在未来6个月内增持公司股份，副总裁张竞、董事会秘书尹松涛已增持8万股。
- 第一大股东及管理层承诺未来一年内不减持股份，彰显对公司未来发展的信心。
技术优势与新产品：
- 公司在悬浮培养及纯化技术领域处于领先地位，有望应用于现有产品线，提升产品质量和竞争力。
- 新产品储备丰富，包括猪伪狂犬疫苗、鸭坦布苏病毒病灭活疫苗（HB株）、羊快疫、猝狙、羔羊痢疾、肠毒血症三联四防灭活疫苗等，其中部分产品已获生产文号，预计2018年处于推广期，2019年有望放量。

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	21.7%	25.3%	20.5%	18.9%	17.0%
净利润增长率	34.4%	35.0%	12.5%	24.5%	21.8%
ROE	17.2%	19.5%	15.9%	17.9%	19.6%
ROA	14.8%	15.3%	13.7%	15.5%	16.8%
ROIC	66.0%	66.9%	53.9%	83.5%	87.7%
三费/营业收入	26.3%	25.1%	26.6%	24.4%	23.1%

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
PE(X)	27.3	20.3	17.9	14.4	11.8
PB(X)	4.7	3.9	2.9	2.6	2.3
P/FCF	51.8	44.2	13.3	17.7	10.6
P/S	11.6	9.3	7.7	6.4	5.5
EV/EBITDA	21.1	24.6	10.8	8.5	6.5

收益评级：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%。
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数相差-5%至5%。
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%。
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。
风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。