20140827-宏源证券-中天科技-600522.SH-政策利好_进军光伏布局海缆_17页_951kb

报告摘要

中天科技公司中报简评总结

核心内容

中天科技（600522）于2014年8月27日发布中报，显示其上半年营业总收入为39.43亿元，同比增长21.36%；归属上市公司净利润为3.63亿元，同比增长58.63%。公司业务涵盖光纤光缆、电缆材料及附件、有源器件、无源器件、数据电缆等，同时积极布局海缆和光伏背板业务，成为行业的重要参与者。

主要观点

1. 海缆业务前景广阔

行业需求增长：海缆在海上石油天然气开采、海岛开发、海上风电、海底军事探测等领域有巨大发展空间。
技术优势：公司具备深海海缆和接驳盒的规模研发制造能力，拥有自主知识产权的核心技术，打破国际垄断。
市场地位：公司在国内海缆市场占据90%以上市场份额，在海底光缆领域拥有寡头垄断或独家垄断地位。
政策利好：国家海洋战略推动海缆项目启动，公司有望受益于行业爆发性增长。

2. 光伏背板业务成为新增长点

产品突破：公司背板已通过TUV和UL认证，是国内组件标准的主要起草人之一，产品进入下游组件厂商采购体系。
市场前景：背板是决定组件寿命的关键，公司具备年产1500万平方米的背板产能，对应2GW组件需求。
订单增长：2014年4月，公司与晶澳太阳能签订1亿元背板材料订单，标志着背板业务的实质性突破。

3. 滩涂资源丰富，大型电站值得期待

土地储备：公司已储备1500亩滩涂资源，计划启动50MW项目。
成本优势：滩涂地价低廉，有利于大型电站建设，公司有望在未来受益于分布式光伏的快速增长。

4. 盈利预测

营业收入预测：2014/15/16年分别为80.76亿、95.60亿、110.51亿，分别同比增长19.27%、18.38%、15.59%。
净利润预测：2014/15/16年分别为6.17亿、8.18亿、9.72亿，分别同比增长19.67%、32.56%、18.72%。
目标价：公司目标价为17.50元，对应2014年20倍PE，首次给予“买入”评级。

关键信息

1. 业务亮点

海缆业务：公司是国家海底监听网的独家供应商，未来有望获得大量订单。
光伏背板：公司产品具备高毛利率，已进入一线大厂供应链，具备国际竞争力。
滩涂资源：公司拥有大量低成本土地资源，有利于大型电站建设。

2. 技术优势

公司拥有江苏省海缆工程技术研究中心，具备海缆系统工程专业研发团队。
公司成功攻克多项关键技术，如大强度结构设计、全截面阻水、光纤余长一致性控制等。

3. 政策支持

国家对“宽带中国”和4G建设的推动，使光纤光缆产品市场需求增长。
2014年国家国防预算增长，为海底监听网建设提供资金保障。
光伏产业政策支持，如“国六条”和“国八条”，促进分布式光伏发展。

4. 市场表现

当前股价为14.27元，总市值为100.53亿元。
公司2014年一季度营收15.82亿元，同比增长13%；净利润1.08亿元，同比增长38.17%。

风险提示

原材料成本波动：公司主要原材料依赖进口，价格波动可能影响成本和盈利。
资产流动性压力：光缆行业营运资金周转慢，影响短期偿债能力。
光伏价格下滑风险：全球光伏市场低迷，可能导致国内光伏企业盈利下降。

未来业务发展亮点

1. 传统业务：海底光缆高速增长

公司在海缆领域具备技术优势和市场地位，未来有望在国内外市场持续获得订单。
2014年国内海缆招标量预计翻番，公司有望获取9-10亿元订单。

2. 新增业务：光伏背板成未来新增长点

公司背板产品已进入一线大厂供应链，具备与国外高端产品竞争的能力。
公司计划进一步扩大背板产能，预计2014年可实现300万平方米的背板订单。

3. 滩涂资源丰富，大型电站值得期待

公司在如东地区拥有大量低成本土地资源，有利于大型电站建设。
未来公司将继续争取新的滩涂资源，推动大型电站发展。

公司竞争优势

技术领先：公司拥有国内最齐全的海缆研发实验中心，具备高端海缆制造能力。
市场地位：国内海缆市场占有率高，海外项目经验丰富。
资质认证：公司产品通过国际权威认证，具备进入全球市场的资格。
研发能力：与多所高校及科研机构合作，技术攻关能力强。

产业政策

国家出台多项政策支持光伏产业发展，如分布式光伏示范区建设、上网电价和补贴标准等。
光伏产业政策促进国内光伏应用市场增长，公司有望受益。

总结

中天科技在2014年中报中展现出强劲的业绩增长，海缆和光伏背板业务成为公司未来增长的主要驱动力。公司凭借技术优势和市场地位，有望在国家海洋战略和光伏产业政策的支持下实现持续增长。然而，公司也面临原材料成本波动、资产流动性压力及光伏价格下滑等风险。总体来看，中天科技具备较强的竞争力和发展潜力，值得投资者关注。

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