20170208-三星证券-Morning_Meeting_Daily_11页_2mb
报告摘要
市场指标与经济预测总结
全球市场指标
| 指数 |
2月7日 |
1天前 |
1周前 |
| Dow Jones |
20,052 |
(0.1) |
0.4 |
| Nasdaq |
5,664 |
(0.1) |
0.9 |
| S&P 500 |
2,293 |
(0.2) |
0.5 |
| Nikkei 225 |
18,911 |
(0.3) |
(0.7) |
| Hong Kong Hang Seng |
23,320 |
(0.1) |
(0.2) |
| Hong Kong H |
9,857 |
0.2 |
0.5 |
| UK FTSE 100 |
7,172 |
(0.2) |
0.8 |
| Germany DAX |
11,510 |
(1.2) |
(1.5) |
| France CAC 40 |
4,778 |
(1.0) |
(0.1) |
韩国市场指标
| 指数 |
2月7日 |
1天前 |
1周前 |
| Kospi |
2,075 |
(0.1) |
0.4 |
| Kospi 200 |
269 |
(0.2) |
0.3 |
| Kosdaq |
609 |
(0.4) |
(1.2) |
| 化学工业 |
5,048 |
(0.3) |
(0.9) |
| 铁与金属制品 |
4,756 |
(0.8) |
(2.3) |
| 分销 |
448 |
0.5 |
1.5 |
| 食品与饮料 |
4,338 |
(0.7) |
4.4 |
| 运输设备 |
1,677 |
1.2 |
0.9 |
| 运输与存储 |
1,424 |
0.5 |
(0.3) |
| 电气与电子产品 |
14,011 |
(1.5) |
(1.2) |
| 银行 |
271 |
2.3 |
3.2 |
| 证券 |
1,760 |
(0.9) |
1.3 |
| 通信 |
335 |
2.1 |
3.0 |
| 电力与燃气 |
1,243 |
0.0 |
(2.2) |
利率与汇率
| 指标 |
2月7日 |
1天前 |
1周前 |
| 3个月CD利率 (%) |
1.49 |
1.49 |
1.49 |
| 3年公司债券利率 (%) |
2.11 |
2.13 |
2.14 |
| Call (%) |
1.22 |
1.23 |
1.26 |
| 韩元/美元汇率 |
1,138 |
1,147 |
1,158 |
| 美元/日元汇率 |
112 |
113 |
114 |
| 韩国CDS利差 (bps) |
45 |
46 |
0 |
资金流动
| 指标 |
2月7日 |
2月6日 |
2月3日 |
| Kospi |
(159) |
2 |
(109) |
| Kospi Domestic |
144 |
64 |
(60) |
| Kospi Retail |
(32) |
(114) |
111 |
| Kosdaq |
(36) |
22 |
11 |
| Kosdaq Domestic |
(54) |
(18) |
(26) |
| Kosdaq Retail |
89 |
(4) |
14 |
经济预测
| 指标 |
2015 |
2016E |
2017E |
| GDP增长率 (% 年同比) |
2.6 |
2.7 |
2.6 |
| 失业率 (%) |
3.6 |
3.8 |
3.9 |
| CPI增长率 (% 年同比) |
0.7 |
1 |
2 |
| 韩元/美元汇率 (年末) |
1,172 |
1,170 |
1,250 |
| 3年KTB收益率 (%) |
1.7 |
1.3 |
1.5 |
行业与公司动态总结
船舶制造业 (超配)
- Seadrill破产传闻影响SHI股价：媒体报道Seadrill濒临破产，导致三星重工业（SHI）股价下跌，因其为Seadrill建造两艘钻井船。
- SHI财务影响有限：若Seadrill破产，其可能失去已支付的预付款项，但船厂将保留这些款项并出售完工船舶以回收成本。我们预计Seadrill相关问题对SHI的损益表影响不大。
- 现金流影响：若钻井船订单取消或延期，相关现金流将延迟或取消。假设SHI在交付时获得70%合同价款，Seadrill破产将减少约KRW700亿的现金流。但SHI已将其纳入2017年预算，预计仍可获得约KRW2万亿的现金流。
- 行业前景：韩国大型船厂的钻井船订单已大部分被推迟，若市场持续低迷，2018年可能再次延迟交付。HHI仍是行业首选，因其不依赖钻井船业务，且估值低于同行。
Kepco (买入)
- 4季度利润低于预期：Kepco报告的4Q16经营利润为KRW1.3万亿，低于市场预期的KRW2.5万亿。主要由于一次性劳动和CO₂排放成本上升。
- 估值极具吸引力：尽管缺乏短期催化剂，Kepco的市净率（P/B）仅为0.36倍，远低于其2017年ROE预期8.5%。我们维持买入评级，目标价为KRW53,000。
NCsoft (买入)
- 4季度业绩超预期：NCsoft报告的4Q16经营利润为KRW101.7亿，超出市场预期的KRW78.9亿28.9%。但因提前确认Lineage销售，实际业绩与预期基本一致。
- 新游戏发布有望提振业绩：尽管移动版Lineage和Aion的发布推迟，但日均销售仍有望超越市场预期，从而提升全年销售。
- 估值合理：我们维持买入评级，目标价为KRW400,000，较之前调整为更保守的估值。
KCC (买入)
- 4季度业绩不佳：KCC的4Q16经营利润为KRW36.5亿，低于市场预期的KRW72.5亿，主要因一次性应收账款准备金和对合资企业PTC的减值损失。
- 基本面稳健：尽管短期业绩不佳，但建筑材料业务增长和涂料业务复苏仍可持续。我们维持买入评级，目标价调整为KRW400,000。
SK Networks (买入)
- 业务重组完成：SK Networks的4Q16销售额和经营利润同比分别增长0.4%和17.2%，但经营利润低于市场预期7%。主要由于营销费用增加和业务重组相关成本。
- 新业务增长潜力：SK Magic和租车业务表现良好，预计2017年将带来增长。我们维持买入评级，目标价上调11%至KRW9,200。
Meritz证券 (买入)
- 4季度业绩稳健：尽管面临严峻环境，Meritz证券的4Q16经营利润仍超出预期。
Ilyang制药 (买入)
- 4季度经营利润超预期：Ilyang制药的4Q16经营利润超出预期，表现良好。
Mode Tour Network (买入)
- 打包策略成效显著：Mode Tour Network的打包策略推动业绩增长。
关键变化
| 公司 |
股票代码 |
新评级 |
旧评级 |
新目标价 |
旧目标价 |
变化 (%) |
| SK Networks |
001740 |
BUY |
BUY |
9,200 |
8,300 |
10.8 |
| KCC |
002380 |
BUY |
BUY |
400,000 |
472,000 |
-15.3 |
| Ilyang制药 |
007570 |
BUY |
BUY |
50,000 |
54,000 |
-7.4 |
即将举行的会议
| 会议名称 |
日期 |
地点 |
主讲人 |
| Samsung Asia Theme Conference |
2月22-24 |
新加坡/香港 |
- |
| Hyundai Motor Company - US |
2月6-10 |
- |
Esther Yim |
| Samsung SDI – UK |
2月6-10 |
- |
JungHoon Chang |
| Samsung Card – Asia |
2月7-10 |
新加坡/香港 |
Jaewoo Kim |
| Samsung F&M (CFO) - UK |
2月20-24 |
- |
Sean Chang |
投资建议与市场数据
Kepco
- 目标价：KRW53,000
- 当前价：KRW41,350
- 市盈率：28.2%
- 市净率：0.36
- 股息收益率：2.8%
NCsoft
- 目标价：KRW400,000
- 当前价：KRW318,000
- 市盈率：25.8%
- 市净率：3.4
- 股息收益率：2.8
KCC
- 目标价：KRW400,000
- 当前价：KRW318,000
- 市盈率：25.8%
- 市净率：3.4
- 股息收益率：2.8
SK Networks
- 目标价：KRW9,200
- 当前价：KRW6,960
- 市盈率：32.2%
- 市净率：0.5
- 股息收益率：1.4
总结
- 市场整体表现：全球主要指数略有波动，韩国市场指标如Kospi和Kosdaq也有小幅变动。
- 经济预测：韩国GDP增长预期为2.6%，失业率预计上升至3.9%，CPI增长预期为2%。
- 个股分析：多个公司如Kepco、NCsoft、KCC、SK Networks被推荐为买入，其业绩表现和估值均有不同程度的提升。
- 行业动态：船舶制造业因Seadrill问题受到关注，但整体影响有限；其他行业如通信、金融等也有各自表现。
- 未来展望：部分公司因业务重组和新项目启动，预计将在2017年实现增长，同时市场对这些公司的估值也有所调整。
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