汽车行业专题研究：电动车补贴政策落地，推荐客车及高端核心零部件-20190327-天风证券-12页_1mb

汽车行业新能源车补贴政策及投资建议总结

核心内容

2019年新能源车补贴政策整体符合预期，部分领域如公交客车、营运乘用车表现优于预期，而物流车、燃料电池车略低于预期。整体补贴退坡幅度为50%-60%。该政策对行业利润和终端价格产生一定影响，但产业调整已相对充分，预计全年新能源车销量保持乐观。

主要观点

1. 补贴政策对不同车型影响不一：

   • 公交客车地补不退，营运乘用车按国补标准的70%执行，优于预期。
   • A00级BEV和A0级BEV价格压力较大，预计提价幅度分别为20%-30%和10%-20%。
   • A级以上车型受提价影响较小，行业高端化趋势不变，300-400km车型占比可能下降。

2. 产业调整充分：

   • 车企主要采取提价、全产业链降本、调整产品结构和将销量置于利润之上等措施应对补贴退坡。
   • 产业对新补贴政策的预期已充分消化，调整准备较充分。

3. 新能源乘用车销量乐观：

   • 2019年预计新能源乘用车销量150万辆以上，同比增长49%。
   • 营运车持续电动化，2018年新能源营运乘用车销量18万辆，同比增长110%，预计2019年仍具增长空间。

4. 投资建议：

   • 推荐关注客车领域，尤其是国企改革和智能驾驶商业化领先的金龙汽车和宇通客车。
   • 推荐高端电动零部件供应商，如均胜电子、旭升股份、宁德时代、三花智控、拓普集团、中鼎股份、银轮股份、奥特佳。

关键信息

• 补贴退坡影响：新能源乘用车结构继续分化，向中高端倾斜，A00级BEV和A0级BEV提价幅度较大。
• 价格压力测算：
  • A00级BEV：提价幅度20%-30%，终端价格占比约32%-46%。
  • A0级BEV：提价幅度10%-20%，终端价格占比约20%-33%。
  • A级BEV：提价幅度在8%-11%以内，终端价格占比约8%-15%。
• 营运车电动化：2018年新能源营运车销量18万辆，同比增长110%，预计2019年电动化空间仍较大，全国出租和网约车规模在300万-450万辆之间。
• 不盈利车型与车企：
  • 2018年不盈利新能源车型销量约30万辆，涉及94款车型。
  • 不盈利新能源车企销量约20万辆，涉及20家车企，包括部分主流燃油车企。
• 行业趋势：新能源车高端化趋势明显，消费者对提价的接受度将随车型升级而提高。

风险提示

• 非限购城市新能源汽车销量低于预期。
• 新能源车成本下降速度低于预期。
• 元器件及原材料价格不及预期。
• 测算存在偏差，文中测算基于一定前提假设，仅供参考。

投资评级

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图表目录

• 图1：纯电动乘用车2019年国补方案（缓冲期后无地补）
• 图2：A00级BEV在新补贴政策下的价格压力
• 图3：A0级BEV在新补贴政策下的价格压力
• 图4：A级BEV在新补贴政策下的价格压力
• 图5：2017/2018各级别营运车注册量及占比情况
• 图6：2018年前15营运车型累计注册量（万辆）

表格目录

• 表1：2017年部分车型因补贴退坡涨价
• 表2：2019年初部分车型因补贴退坡涨价
• 表3：2017/2018年不盈利新能源车型总量估算
• 表4：2017/2018年不盈利新能源车企总量估算
• 表5：2019年新能源乘用车销量预估