电气设备行业：政策落地符合预期，缓冲期将迎高景气-20190327-长江证券-10页_822kb

电气设备行业总结

核心内容

2019年新能源汽车补贴政策正式发布，政策整体符合市场预期，设置了缓冲期（3月26日至6月26日），并调整了补贴标准、技术门槛和补贴结构。政策落地将对行业短期景气度产生积极影响，同时对产业链的中长期发展逻辑带来深远影响。

主要观点

1. 政策缓冲期设置好于预期

   • 缓冲期内，符合2019年技术标准的车型可享受2018年补贴标准的0.6倍，且地方补贴依然有效。
   • 缓冲期将促使产业链在上半年维持高景气，市场抢装预期增强。

2. 补贴退坡幅度与结构

   • 乘用车：续航里程250-400km车型基准补贴为1.8万元，400km以上为2.5万元；能量密度门槛提升，补贴系数有所调整。
   • 客车：新能源公交车政策将另行发布，缓冲期后地方仍可给予购置补贴，政策可能有所加码。
   • 专用车：度电补贴上限降至550元，纯电车型为350元/度，插混车型为550元/度，补贴上限较2018年有明显下滑。
   • 燃料电池：缓冲期内按2018年标准的0.8倍执行，缓冲期后继续享有地方补贴。

3. 产业链影响分析

   • 短期：政策落地将解除市场利空，上半年景气度有望高于预期。
   • 中长期：补贴退坡对盈利有短期压力，但随着产业链调整完成，内生增长逻辑将更为顺畅；同时，海外新能源汽车市场持续增长，国内龙头有望在全球供应链中占据优势。

关键信息

2019年新能源汽车补贴政策要点

2019年新能源汽车产销预测

电池需求结构变化

铁锂电池需求边际改善

• 续航250-300km车型：采用铁锂电池更为经济，预计铁锂渗透率显著提升。
• 新能源公交车：缓冲期后仍可受益于地方购置补贴，带动铁锂需求增长。
• 三元电池：在长续航车型中仍为首选，预计维持高增长。

投资建议

布局主线

1. 全球供应链龙头：宁德时代、亿纬锂能、恩捷股份、新宙邦、璞泰来、当升科技、三花智控、宏发股份。
2. 基本面改善标的：国轩高科、天赐材料、星源材质。
3. 受益于扩产周期：先导智能、赢合科技等设备企业。

投资评级

• 行业评级：看好（相对表现优于市场）。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持、无投资评级。

风险提示

1. 新能源汽车产销量低于预期。
2. 产业链价格下降超预期。

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