> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 云天化（600096.SH）2025年总结与展望 ## 核心内容 云天化在2025年实现营业收入484.15亿元，同比下降21.47%；归母净利润51.56亿元，同比下降3.40%。公司拟每10股派发现金红利12元，体现出对股东回报的重视。尽管营收下滑，但公司通过主动缩减盈利能力较弱的贸易业务，强化了主业盈利能力。同时，公司新能源材料业务实现快速增长，成为新的增长点。 ## 主要观点 ### 磷化工主业稳健 - **经营状况**：公司磷化工主业表现稳健，全年生产磷肥463.88万吨，尽管面临硫磺价格上涨84.62%的成本压力，但通过磷矿自给、战略采购和库存优势，有效对冲了成本上涨。 - **盈利能力**：受益于国际市场高景气和国内保供稳价政策，磷肥业务毛利率达36.06%，盈利能力强韧。 - **成本控制**：公司通过优化成本结构，维持了较高的毛利率水平。 ### 新材料业务放量 - **新能源材料板块**：全年实现营收13.21亿元，同比增长75.30%。 - **磷酸铁生产**：磷酸铁产量达7.08万吨，同比增长132.13%。公司通过对10万吨/年产线进行连续法技术改造，显著提升了装置开工率和产品质量。 - **多元化布局**：公司积极向下游高附加值新材料领域延伸，饲料级磷酸钙盐、聚甲醛等业务均保持稳健增长。 ## 关键信息 ### 资源优势持续强化 - **磷矿储量**：公司拥有近8亿吨磷矿储量，年开采能力1450万吨。 - **资源拓展**：2025年参股35%的聚磷新材取得镇雄县碗厂磷矿采矿权，资源量高达24.38亿吨，为公司远期发展提供了坚实保障。 ### 财务预测 - **EPS预测**：预计公司2026/2027/2028年EPS分别为2.91/3.08/3.24元。 - **盈利预测**：归母净利润预计从2025年的51.56亿元增长至2028年的59.10亿元。 - **财务指标**：毛利率维持在20%左右，销售净利率稳步提升，ROE呈下降趋势但整体仍保持较高水平。 ### 资产负债表 - **流动资产**：2025年流动资产合计为14.815亿元，预计2028年将增长至26.068亿元。 - **股东权益**：股东权益合计从2025年的26.595亿元增长至2028年的37.329亿元，体现出公司盈利能力的持续增强。 - **负债结构**：负债合计从2025年的23.747亿元下降至2028年的16.971亿元，显示公司债务压力有所缓解。 ### 现金流量表 - **经营性现金流**：2025年经营性现金流为9.087亿元，预计2028年将增长至10.128亿元。 - **投资性现金流**：2025年投资性现金流为-1.768亿元，预计2028年将改善至-128万元。 - **融资性现金流**：2025年融资性现金流为-9.332亿元，预计2028年将有所改善。 ## 投资建议 - **评级**：太平洋证券给予“买入”评级，预计公司2026-2028年EPS分别为2.91/3.08/3.24元。 - **盈利预期**：公司盈利能力有望持续提升，归母净利润增长趋势明显。 - **估值指标**：PE从12.30下降至10.73，PB从2.58下降至1.92，EV/EBITDA从7.18下降至4.73，显示公司估值逐步走低，投资价值凸显。 ## 风险提示 - **原材料价格波动**：硫磺等原材料价格波动可能影响公司成本。 - **产品价格波动**：国际市场磷肥价格波动可能影响公司盈利能力。 - **项目进展不及预期**：新材料项目建设进度可能影响业绩释放。 - **行业产能过剩与竞争加剧**：行业竞争加剧可能对公司市场份额和利润造成压力。 - **需求下滑**：下游行业需求变化可能影响公司销售。 ## 总结 云天化在2025年通过主动优化业务结构，缩减低效贸易业务，强化磷化工主业，实现稳健增长。同时，公司积极拓展新能源材料业务，磷酸铁产量显著提升，为未来发展注入新动力。公司资源壁垒持续加固，为长期发展奠定基础。在财务表现上，公司保持良好现金流，股东权益稳步增长，投资价值逐步显现。尽管存在一定的市场风险，但公司具备较强的成本控制能力和盈利韧性，有望在未来几年实现持续增长。