十一食品饮料行业调研报告：白酒动销稳中向上，食品需求持续恢复-20211007-国金证券-20页_1mb

十一食品饮料调研报告总结

核心内容

本次调研报告聚焦于白酒、啤酒、调味品、乳制品、休闲食品五大品类，分析了国庆期间的终端需求、渠道表现、库存情况及价格变动。整体来看，白酒动销稳中有升，食品板块需求持续恢复，部分品类表现优于去年同期，而啤酒受疫情和天气影响，Q3销量承压，但高端化和提价逻辑仍具吸引力。调味品、乳制品及休闲食品在库存改善和需求恢复方面有积极信号。

主要观点

白酒板块

• 终端动销：国庆期间终端需求恢复至疫情前8-9成，宴席和商务需求环比中秋提升，同比去年双节稳中向上。
• 渠道反馈：重点白酒价格保持稳定，库存处于合理偏低水平，多数龙头企业已完成全年打款任务。
• 价格表现：高端酒如茅台、五粮液、国窖1573批价稳定，次高端酒如洋河、酒鬼酒、汾酒价格持续上行。
• 投资主线：首推高端白酒（茅台），次高端推荐酒鬼酒、洋河、山西汾酒，看好龙头公司三季度业绩表现。

啤酒板块

• 销量承压：Q3销量受疫情、暴雨天气影响，整体承压，但高端化和提价逻辑具备确定性。
• 渠道表现：餐饮端啤酒品牌集中，区域特征明显，商超铺货广泛但促销力度偏弱。
• 价格情况：餐饮端终端价普遍位于目标区间，部分大单品已提价，如华润勇闯、青啤经典、百威经典等。
• 动销情况：餐饮端周转效率优于商超，多数龙头货龄在4个月以内，全国性单品新鲜度更佳。
• 投资主线：关注“直接提价 + 高端化”带来的ASP改善，看好华润、青啤的高端化进程。

调味品板块

• 库存改善：传统调味品库存结构显著优化，头部企业如海天、中炬（厨邦）产品周转改善。
• 促销力度：整体促销力度偏弱，头部企业以大单品和基础品类为主，健康概念产品铺货及推广力度有限。
• 产品表现：酱油类产品周转优于其他品类，千禾零添加酱油表现突出；食醋类产品货龄集中于3-4个月。
• 投资主线：静待“需求改善 + 库存清理”，关注龙头公司改善机会。

乳制品板块

• 常温白奶：伊利、蒙牛表现稳定，价格和货龄均保持平稳。
• 低温鲜奶：蒙牛每日鲜语表现突出，价格控制、铺货和周转优于竞品。
• 奶酪：头部品牌促销力度稳定，妙可蓝多动销最佳，货龄在2-3个月。
• 投资主线：两强基本面稳健，净利率有望稳中有升，伊利/蒙牛估值具备安全边际。

休闲食品板块

• 货架类型：洽洽、甘源铺货面积较大，价格稳定；桃李面包促销力度较弱，但部分区域货龄欠佳。
• 中岛类型：甘源中岛系列铺货更广，促销和周转表现健康。
• 投资主线：逆境中优选基本面稳健、估值具备性价比的洽洽。

关键信息

白酒

• 高端酒：茅台、五粮液、国窖1573等价格稳定，库存良性。
• 次高端酒：洋河、酒鬼酒、山西汾酒价格持续上移，渠道利润增厚。
• 动销情况：茅台、五粮液、国窖1573动销明显提升，酒鬼酒Q3回款翻倍增长。

啤酒

• 区域表现：百威、雪花、青岛、乌苏等品牌在不同区域表现突出。
• 价格调整：部分大单品提价落地，如华润勇闯、青啤经典、百威经典。
• 库存与货龄：多数产品货龄小于4个月，全国性单品新鲜度更佳。

调味品

• 促销与周转：头部品牌如海天、中炬（厨邦）、恒顺、千禾产品周转改善。
• 健康概念：零添加酱油、有机酱油等产品铺货有限，但为中高端市场拓展助力。

乳制品

• 常温领域：伊利、蒙牛白奶动销稳定，酸奶仍承压。
• 低温领域：蒙牛每日鲜语表现优于竞品，价格控制和铺货率佳。
• 奶酪领域：妙可蓝多动销最佳，伊利促销力度最大，爱氏晨曦和百吉福最小。

休闲食品

• 品牌表现：洽洽、甘源铺货和动销稳定，桃李面包周转欠佳。
• 促销力度：坚果类老品促销较少，中岛系列促销力度相对较高。

风险提示

• 疫情反复
• 行业竞争加剧
• 食品安全问题

投资建议

• 白酒：首选贵州茅台，次高端推荐酒鬼酒、洋河、山西汾酒。
• 啤酒：关注华润啤酒的高端化与提价逻辑，青啤作为国产中高端代表值得重视。
• 调味品：静待需求改善与库存清理，关注龙头公司改善机会。
• 乳制品：推荐伊利、蒙牛，估值具备安全边际。
• 休闲食品：优选基本面稳健、估值具备性价比的洽洽。

相关报告与图表

• 报告来源：国金证券研究所
• 图表目录：
  • 图表1：各品类白酒批价整理
  • 图表2：双节期间白酒动销情况整理
  • 图表3：近期各地宴请政策及常用白酒整理
  • 图表4：白酒零售端调研情况整理（商超/烟酒店）
  • 图表5：餐饮渠道重点啤酒产品价格及周转情况整理
  • 图表6：商超渠道重点啤酒产品价格及周转情况整理
  • 图表7：传统调味料主要品牌产品促销和周转情况整理
  • 图表8：复合调味品主要品牌和产品促销和周转情况整理