20180717-华创证券-_宏观快评_6月经济数据点评_支撑上半年经济走平的因素下半年将如何演变__11页_750kb

【宏观快评】6月经济数据点评总结

核心内容概述

2018年上半年中国经济保持平稳，实际GDP增速为6.8%，其中二季度增速为6.7%。尽管基建投资增速下滑，但出口高增、制造业投资回升、地产投资改善以及消费尤其是农村消费的强劲表现，成为支撑经济平稳的关键因素。然而，下半年经济下行趋势已基本确立，需关注贸易战、出口回落、制造业投资分化以及消费可持续性等问题。

主要观点

1. 支撑上半年经济走平的因素

• 出口高增：1-6月出口累计增速回升4.9个百分点，达到12.8%，成为支撑工业生产的主力。
• 制造业投资企稳回升：1-6月制造业投资同比增长6.8%，创2016年以来新高，其中上游原材料加工业拉动显著。
• 地产投资增速回升：受益于土地购置费延后支付，地产投资累计同比增速达9.7%，对经济形成支撑。
• 消费强劲：上半年消费对GDP累计同比的拉动提高0.9个百分点，贡献率升至78.5%，其中农村消费大幅回升是关键。

2. 下半年经济走势展望

• 出口面临压力：6月工业增加值和进口数据下滑，显示贸易战对经济影响已显现，出口增速可能加速回落。
• 制造业投资分化：上游投资回升与中下游投资下滑的博弈将决定制造业投资能否延续。
• 地产投资支撑减弱：土地购置费延后效应将消失，但新开工和施工面积的回升可能部分对冲。
• 消费可持续性存疑：农村消费虽强劲，但需关注其是否与收入增长相匹配，若脱离收入增长则难以为继。

关键信息

风险与亮点

• 风险：
  • 贸易战对出口和外需相关行业造成负面影响。
  • 制造业投资可能因中下游投资下滑而受阻。
  • 消费增长若脱离收入增长将难以为继。
• 亮点：
  • 农村消费表现强劲，反映扶贫和乡村振兴政策的积极效果。
  • 地产新开工和施工面积回升，可能支撑下半年建安投资。

行业与投资建议

• 行业投资评级：

  • 推荐：重点关注受益于政策支持的行业，如消费、地产等。
  • 中性：制造业投资分化，需关注上游与中下游的相对表现。
  • 回避：出口受压行业，如机电、高科技产品相关领域。

• 公司投资评级：

  • 强推：具备较强增长潜力，能超越沪深300指数20%以上的公司。
  • 推荐：预期超越沪深300指数10%-20%的公司。
  • 中性：与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间的公司。
  • 回避：预期跌幅超过沪深300指数10%的公司。

团队信息

• 副所长、研究主管：牛播坤（华中科技大学经济学博士）
• 分析师：甄茂生（上海财经大学经济学博士）
• 助理研究员：张伟、王丹（分别毕业于厦门大学和南开大学）

联系方式

附：相关研究报告

• 《【华创宏观】5月工业企业利润点评：营收和利润增速回落通道已开启》（2018-06-27）
• 《【华创宏观】6月经济数据前瞻：供需放缓，信贷小幅冲高》（2018-07-02）
• 《【华创宏观】特朗普第二轮关税威胁，哪些行业首当其冲？》（2018-07-12）
• 《【华创宏观】6月贸易数据点评：关注下半年进出口可能面临的负反馈循环风险》（2018-07-14）
• 《【华创宏观】6月财政数据点评：减税对财政收入的影响开始显现》（2018-07-15）