2018-有色金属行业投资策略报告_寻找确定性与预期差_50页-4mb

有色金属行业2018年回顾与2019年展望总结

核心内容

2018年，有色金属行业整体表现低迷，金属价格普遍下跌，二级市场行情惨淡。2019年，随着经济政策调整和外部环境变化，投资机会逐渐显现，重点推荐锡、铝、黄金，同时关注钴、锂的预期差。

主要观点

1. 2018年回顾

• 基本金属&贵金属价格下跌：受国内去杠杆、中美贸易战、美元走强等因素影响，基本金属和贵金属价格均出现下跌，其中铅锌跌幅最大，分别为25%和25.14%。黄金和白银价格分别下跌7.81%和17.28%。
• 小金属走势分化：部分小金属因环保因素导致供应收缩而价格上涨，如钒、锰、镁等；而钴、锂因供应增加和去库存，价格大幅下跌。
• 稀土价格多数下跌：尽管部分稀土金属小幅上涨，但整体需求疲软，叠加国家未出台收储政策，导致稀土价格整体走弱。
• 二级市场表现差：SW有色指数年初至今下跌34.8%，排名行业倒数第二，板块整体表现疲弱。

2. 2019年展望

• 国内稳经济政策：2019年政策重心将转向稳经济，通过积极财政政策和稳健货币政策来托底经济，预计经济将保持在合理区间。
• 海外经济相对强劲：美国经济仍保持增长，美元指数可能因加息放缓而走弱，压制基本金属价格的效应减弱。
• 投资思路：寻找具备趋势性的锡、铝、黄金机会，同时挖掘钴、锂的预期差。

关键信息

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投资策略

• 锡：缅甸资源枯竭逻辑兑现，2019年锡矿产量将大幅下滑，锡价有望迎来上涨周期。
• 铝：电解铝行业受环保、合规指标等影响，估值较低，行业环境逐步好转，企业价值有望体现。
• 黄金：实际利率有望出现拐点，美元加息放缓，通胀预期增强，金价趋势上涨。
• 钴、锂：供应端放量预期较强，但部分投产可能不及预期，同时需求增长确定，存在结构性机会。

风险提示

• 金属价格大幅下跌
• 金属需求低于预期
• 美元走强超预期

2019年投资机会分析

1. 锡

• 缅甸作为全球20%的锡矿供应国，资源枯竭趋势明显，产量逐步下滑。
• 2018年缅甸锡矿出口量大幅减少，库存消耗明显，预计2019年锡价将上涨。
• 供应端收缩与需求端小幅增长形成供需失衡，推动锡价上涨。

2. 铝

• 电解铝行业受到环保和电力成本等制约，但行业环境逐步好转。
• 估值较低，具备投资价值，预计未来股价或筑底回升。

3. 黄金

• 实际利率可能下滑，金价有望上涨。
• 美元指数走弱，金价压制作用减弱。
• 黄金处于下跌强支撑阶段，上涨弹性较大。

4. 钴、锂

• 供应端放量预期较强，但部分投产可能不及预期，形成供应端预期差。
• 需求端快速增长，尤其在新能源汽车领域。
• 氢氧化锂或存在结构性机会。

图表数据要点

• 图1-图4：显示汽车、房地产、基建和家电销量同比增速下滑，对金属需求形成压制。
• 图5-图8：美国经济增长强劲，美元指数上涨，对基本金属价格形成压制。
• 图9-图12：稀土库存增速放缓，小金属价格分化，黄金板块跌幅较小。
• 图29-图34：缅甸锡矿产量逐步下滑，库存大幅减少，资源枯竭趋势明显。
• 图35-图37：缅甸锡矿品位下降，开采模式转向地下，选厂开工率不足40%。
• 图38-图40：锡锭产量和库存走势，显示供应紧张和库存下降。
• 图41-图44：锂价下跌，供应端增加，需求端增长，氢氧化锂价差拉大。

总结

2018年有色金属行业整体表现疲软，金属价格下跌，二级市场惨淡。2019年，随着稳经济政策的实施和美元走强预期的减弱，锡、铝、黄金具备趋势性机会，而钴、锂则因供应和需求的预期差，可能带来结构性投资机会。重点公司锡业股份、云铝股份、紫金矿业、山东黄金和华友钴业被审慎推荐，投资需关注供需变化和政策导向。