20241229-银河期货-2025年油脂年报_于不确定性中寻找确定性_20页_2mb

植物油脂2024-2025年研究报告总结

前言概要

2024年油脂市场整体呈现震荡偏强走势。年内经历了从棕榈油供需偏紧、天气炒作、政策风险到南美丰产预期逐步显现的过程。展望2025年，需重点关注南美丰产预期、美国及印尼生物柴油政策变化、菜籽与葵籽减产等关键因素。尽管存在诸多不确定性，产地棕榈油产量恢复有限、菜籽和葵籽供应偏紧可能为油脂价格提供长期支撑。

2024年油脂市场回顾

今年油脂市场表现出显著的波动性和结构性分化：

1. 价格波动特点：整体呈现区间震荡、重心上移的特征，全年价格中枢较上一年度有所上移
2. 主要驱动因素：
   • 基本面层面：棕榈油供应偏紧、天气炒作、实际供需矛盾
   • 政策层面：印尼B40政策预期、中美贸易政策变化
   • 宏观层面：降息预期、地缘政治风险、国内政策托底信号

2025年供需展望

棕榈油市场

预计全球棕榈油供需格局总体宽松。主要经济体生产格局变化：

• 马来西亚产量恢复缓慢，面临种植园老化、降雨异常等挑战
• 印尼产量受政策、基金赤字及天气综合影响
  预估马来+印尼合计产量增1%，合计库存维持低位状态

大豆及豆油市场

全球大豆供应充足，产量预计增长。但需关注：

• 北美地区天气变化影响
• 生物柴油政策对豆油需求的扰动
• import parity changes

菜籽及葵籽市场

新作普遍减产，供应持续偏紧，尤其欧盟、俄罗斯主要产区减产预期明显。进口和贸易方面存在不确定性，这些因素可能形成价格支撑。

行情展望与操作建议

预测2025年油脂将呈现区间震荡格局，品种分化可能加剧。建议关注：

• 坯粕比价机会及正套策略
• 原料进口利润对成品油差异的影响
• 南美天气对产量的影响
• 地缘政策变化的短期冲击

大宗商品研究所观点总结

未来油脂市场需重点把握结构性投资机会，保持灵活管理仓位；关注政策变化的即时传导效果，特别是原料贸易与生物燃料掺混政策；同时密切跟踪天气变化对产量的实质性影响。

（注：全文约680字）