20210315-光大证券-中国联通-00762.HK-2020年度业绩点评_价值经营策略已见成效_股权激励进一步提升未来前景确定性_5页_768kb

报告摘要

中国联通在2020年度实现了收入增长和净利润提升，整体表现符合市场预期。公司通过价值经营策略和股权激励计划，进一步巩固了其在通信行业的地位，提升了未来业绩的确定性。

业绩表现：2020年公司全年收入同比增长4.6%；EBITDA同比下滑0.2%，主要受ICT业务投入增加和减值准备影响；净利润同比增长10.2%，受益于4G设备折旧期延长带来的折旧摊销减少。
C端价值运营：公司专注C端价值运营，放弃低价值用户策略，尽管移动用户总数同比减少4%，但ARPU（每用户平均收入）上升带动移动业务收入小幅增长0.2%。2020年移动业务ARPU同比增长4.2%达42.1元/月，其中5G用户ARPU约70元/月，高于中国电信的66元/月。
B端业务增长：B端产业数字化业务保持快速增长，全年同比增长29.9%，占通信业务比重15.5%，符合公司指引。
2021年展望：随着低价值用户出清影响消退及5G用户转化加快，预计2021年移动业务增速将提升；公司指引B端业务未来三年增速超20%，预计2021/2022年整体收入增速分别为5.9%和6.3%。净利润有望继续双位数增长，受益于销售费用管控和CAPEX投入平稳。
股权激励计划：A股联通拟以不超过6.5元/股的价格回购股份用于股权激励，旨在建立健全长效激励机制，深度绑定核心骨干与股东利益，进一步提升业绩成长确定性，同时也显示公司对自身价值重估前景的信心。

营业收入：预计2021年和2022年分别增长5.9%和6.3%，对应收入分别为321.76亿和342.16亿人民币。
净利润：预计2021年和2022年分别为140亿和156亿人民币，对应同比增速分别为12.1%和11.6%。
估值指标：
- P/E（市盈率）：预计2021年为8.5，2022年为7.6
- P/B（市净率）：预计2021年为0.4，2022年为0.3
- EV/EBITDA：预计2021年为0.8，2022年为0.4

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级