看好中国联通5G时代发展前景_20页_912kb

中国联通5G时代发展前景分析总结

核心内容

本报告由东吴证券通信分析师侯宾撰写，重点分析了中国联通在3G、4G以及即将来临的5G时代的发展历程与前景，结合国内外运营商在不同技术阶段的表现，评估中国联通在5G时代的竞争优势与挑战。

主要观点

3G时代：联通实现弯道超车

• 技术优势：联通采用WCDMA制式，技术成熟、产业链完善，借助iPhone引入和网络技术升级，用户体验显著提升。
• 用户增长：联通在3G用户增速和渗透率上表现优于中国移动，但低于中国电信。
• 资本开支：联通在3G初期投入较大，资本开支占收比较高，为后续发展奠定基础，但4G前期投资放缓，为后来的相对劣势埋下伏笔。

4G时代：中国移动占据主导

• 投资领先：中国移动在4G时代投资力度最大，建设速度领先，4G基站数量远超联通和电信。
• 市场份额：中国移动4G用户占比超过60%，占据国内主导地位。
• ARPU与营收：中国移动在4G初期ARPU值较高，后续持续增长，营收增速也高于联通和电信。
• 联通劣势：联通在4G时代ARPU值下滑，营收增速低迷，用户增长放缓。

5G时代：联通有望再次领先

• 频谱分配：中国联通获得3.5GHz频段，产业链成熟，技术协同效应好，具备5G时代先发优势。
• 试点布局：联通已在16个城市开展5G试点，重点推进车联网、智慧生活等应用场景。
• 混改助力：通过混改，联通实现市场化运营，增强创新能力，拓展与合作伙伴在云计算、边缘计算等领域的合作。
• 4G扩容：联通在2019年大规模扩容4G网络，为5G建设打下基础，提升用户体验。

关键信息

投资建议

• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.10元、0.18元、0.26元。
• 估值水平：对应PE分别为64X、35X、23X。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 竞争压力：4G业务增长不及预期、通信资费下降超出预期。
• 政策风险：国家对5G、物联网等新兴领域扶持政策减弱。
• 技术风险：5G标准化和产品研发进度不及预期。
• 混改效果：混改成果可能不如预期。
• 企业影响：中国铁通估值修复不及预期可能影响联通间接受益。

5G时代发展趋势

• 技术特征：5G是跨时代技术，包含大规模天线阵列、超密集组网、全频谱接入、新型多址技术、新型网络架构等关键技术。
• 应用场景：5G将推动物联网发展，深入垂直行业，如智能制造、智慧城市、车联网等。
• 产业链协同：5G时代产业链协同效应更强，应用场景探索成为关键。

结论

中国联通在3G时代凭借技术优势和积极投入实现弯道超车，但在4G时代因投资节奏和市场策略落后，处于劣势。随着5G时代的到来，联通借助频谱优势、混改成果和对垂直行业的深入合作，有望再次实现领先。报告认为，联通具备在5G时代重新崛起的潜力，但需警惕市场竞争、政策变化和技术研发等多重风险。