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金融工程衍生品周报总结 - 2017-01-27

核心内容概览

本报告总结了2017年1月27日沪深300、上证50和中证500股指期货及上证50ETF期权的交易情况、市场情绪、波动率分析以及对冲建议。报告基于历史数据进行分析，提出对冲策略和套利机会，同时提示相关风险。

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股指期货

市场表现

• 沪深300：收于3387.96，较上周上涨0.99%。
• 上证50：收于2364.02，较上周上涨0.72%。
• 中证500：收于6223.71，较上周上涨1.66%。

主力合约表现

• IF1702.CFE：收于3377.60，上涨0.73%；本周成交21469手，持仓21579手，较上周减少611手。
• IH1702.CFE：收于2365.00，上涨0.65%；本周成交12218手，持仓15764手，较上周减少235手。
• IC1702.CFE：收于6188.80，上涨1.74%；本周成交22364手，持仓16655手，较上周减少395手。

成交与持仓历史比较

• IF1702.CFE：本周成交量和持仓量均处于历史同期最低水平，成交额为2770591.35亿元，环比下降18.77%。
• IH1702.CFE：成交量环比下降39.65%，持仓量处于历史同期较高水平。
• IC1702.CFE：成交量环比下降19.63%，持仓量处于历史同期中等水平。

套利机会监控

• 所有股指期货合约均处于贴水状态，贴水幅度较上周扩大。
• 无期现套利机会，因为所有合约贴水均处于历史均值以上。

对冲选择建议

• 基差收敛规律：随着到期日临近，基差收敛速度加快，日均基差波动区间较小。
• 远月合约对冲成本较低：从基差收敛角度，IF1703、IH1703和IC1709的贴水幅度较小，波动平缓，对冲成本较低。
• 日均基差波动小：主力合约在剩余40个交易日到15个交易日之间，日均基差波动较小，适合对冲操作。

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股票期权

收盘情况

• 上证50ETF：收于2.3660，较上周上涨0.72%。
• 当月活跃认购合约：收于0.0379，上涨17.70%。
• 当月活跃认沽合约：收于0.0158，下跌45.52%。
• 全部认购合约：本周成交581734张，持仓594553张。
• 全部认沽合约：本周成交480545张，持仓511451张。

量价关系

• 成交量与持仓量：认购和认沽合约的成交量和持仓量均较上一主力合约下降，处于历史平均水平。
• 标的指数走势：50ETF先抑后扬，期权成交集中在周一和周四的上涨波段中。

市场情绪与波动率指数

• 波动率指数：本周持续下降，周五收盘降至11.32，环比下降3.31%。
• PUT-CALL RATIO：PCR（成交量）和PCR（持仓量）分别为0.90和0.86，较上周分别上升62.17%和28.79%。

波动率交易

• 波动率偏度：当月合约波动率偏度曲线交叉，说明市场对50ETF走势分歧较大。
• 次月合约波动率偏度：曲线呈“水平”状态，表明市场认为50ETF未来波动将趋于平稳。
• 波动率锥：过去20个交易日的50ETF波动率低于20分位线，处于历史低位，存在较大反弹空间。

PUT-CALL PARITY 套利机会

• 本周检测到多笔Put-Call Parity正向套利机会，其中下季合约套利空间较大。
• 主要套利机会：
  • 认购合约10000834.SH与认沽合约10000839.SH，行权价2.35，到期日2017/2/22，套利空间0.00529，发生时间2017/1/24 15:00。
  • 认购合约10000673.SH与认沽合约10000678.SH，行权价2.153，到期日2017/3/22，套利空间0.01057，发生时间2017/1/25 9:33。
  • 认购合约10000847.SH与认沽合约10000852.SH，行权价2.45，到期日2017/9/27，套利空间0.04263，发生时间2017/1/26 9:30。

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关键指标计算说明

PUT-CALL PARITY

• 公式：$$ C - P = S - K e^{-rt} $$
• 说明：若公式左右不等，则存在套利机会。

波动率锥

• 计算方式：提取过去一年每日波动率数据，计算不同交易日跨度的平均波动率。
• 用途：显示不同交易区间内波动率的变化，用于判断当前波动率是否处于历史低位或高位。

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风险提示

• 模型基于历史数据，存在失效风险。
• 套利机会可能受市场变化影响，需谨慎评估。
• 投资者应独立判断，不应仅依赖本报告做出投资决策。