20181104-天风证券-轻工制造行业研究周报_推荐阅读三季报轻工造纸各板块深度回顾分析_25页_3mb

轻工制造行业分析总结

核心内容

本报告分析了2018年第三季度轻工制造行业的整体表现，涵盖家居、造纸、包装及家用轻工三大板块。重点聚焦于行业趋势、企业业绩表现、竞争格局变化及未来展望，同时推荐了部分重点标的。

主要观点

家居板块

• 成品家居：

  • 三季度业绩表现：贸易战推动外销增长，外销占比高的企业如顾家家居、梦百合利润端改善显著。
  • 竞争格局：环保趋严和人工成本上涨加速小厂淘汰，龙头企业通过品牌扩张和渠道下沉对冲地产下滑。
  • 推荐标的：顾家家居（外销增速快，大家居战略）；梦百合（原材料价格下降和汇率贬值显著受益）。
  • 海外布局：企业普遍加快海外产能布局，以规避贸易摩擦和提升全球竞争力。

• 定制家居：

  • 三季度收入增速放缓，但部分企业如欧派、尚品宅配、索菲亚仍保持较快增长。
  • 行业趋势：定制家居行业进入深水区，需通过场景化销售和整装模式实现转型升级。
  • 推荐标的：尚品宅配、欧派家居、索菲亚（布局整装和多品类）；好莱客、志邦股份（经营稳健，低估值）。
  • 2019年展望：装修需求有望恢复，行业洗牌加快，龙头优势显现。

造纸板块

• 行业整体表现：三季度受需求疲软和成本上涨影响，业绩承压，但四季度木浆和废纸价格回落，预计业绩好转。
• 重点企业表现：
  • 中顺洁柔：表现相对稳健，受益于原材料价格下降，看好其未来增长。
  • 太阳纸业：受益于化学浆和废纸浆产能落地，原材料自给率提升，看好其长期增长。
  • 山鹰纸业：布局海外废纸浆产能，成本端优势明显，看好其中长期表现。
• 行业趋势：国内人均生活用纸消费远低于欧美，未来需求稳健增长；中小产能加速淘汰，行业格局优化。

包装及家用轻工板块

• 行业表现：三季度烟草包装企业如劲嘉股份、集友股份业绩增长稳健，但部分企业如裕同科技因汇兑失误出现投资损失。
• 重点企业表现：
  • 劲嘉股份：新型烟草布局深入，传统烟标业务增长稳健。
  • 集友股份：大步进军烟标领域，拟增发投资新业务。
  • 合兴包装：建设智能工厂和青岛项目，预计带来显著收入增长。
  • 裕同科技：拓展化妆品塑料包装，打造产业链平台。
• 行业趋势：包装行业持续整合，龙头优势凸显；新型烟草发展带来新机遇。

关键信息

行业数据

• 轻工制造板块整体表现：上周上涨5.04%，跑赢沪深300指数。
• 造纸板块：本周进口针叶浆、阔叶浆价格下跌，国内需求疲软，出口承压。
• 包装板块：烟草包装需求回升，带动相关企业业绩增长；纸包行业整合加速，龙头扩张明显。
• 家具板块：9月全国商品房销售面积同比下降3.6%，但家具零售额同比增长9.9%。

风险提示

• 原材料价格上涨
• 房地产增速下滑
• 汇率波动

重点标的推荐

行业趋势

• 泛家居行业：市场规模庞大，未来趋势为去中间化和新零售化，龙头企业具备终端渠道、品类拓展和供应链管理优势。
• 定制家居：行业进入深水区，需通过整装和场景化销售实现转型升级。
• 造纸行业：需求疲软和成本上涨影响三季度业绩，四季度有望好转，中长期看好龙头企业的海外布局。
• 包装行业：受益于烟草行业复苏和新型烟草发展，龙头企业加速扩张和整合。

结论

轻工制造行业在2018年第三季度整体表现分化，成品家居和定制家居受益于外销增长和原材料价格下降，造纸板块则受需求疲软和成本上涨影响承压，但四季度有望改善。包装及家用轻工板块受益于烟草行业复苏和新型烟草发展，龙头企业的布局和扩张为行业带来增长动力。整体来看，轻工制造行业具备长期增长潜力，但需关注原材料价格波动、房地产增速下滑等风险。