20180117-梧桐公会-芳源环保-839247.OC-致力于镍_钴废料综合利用_积极向动力锂电池正极前驱体材料转型_10页_1mb

芳源环保（839247）总结

公司概况

广东芳源环保股份有限公司成立于2002年6月，专注于镍、钴废料的综合利用，业务涵盖镍电池和锂电池正极材料的生产与销售。主要产品包括电池级硫酸镍、镍电池正极材料球形氢氧化镍系列产品、以及锂电池三元正极材料NCA、NCM前驱体系列产品。

核心业务与产品

• 主要产品：电池级硫酸镍、球形氢氧化镍、NCA和NCM三元正极材料前驱体。
• 应用领域：消费电子及新能源汽车，尤其是锂电池动力电池。
• 技术优势：公司拥有废料综合利用技术，可从废电池中提取高纯硫酸镍、硫酸钴等产品，并具备多项专利技术，涵盖废料回收、处理及产品性能提升。

财务表现与盈利预测

财务指标（单位：百万元）

盈利预测

公司预计2017~2019年归属于上市公司股东的净利润分别为0.027亿元、0.056亿元、0.092亿元，每股收益分别为0.02元、0.03元、0.05元。

2017年上半年业绩

• 营业收入：6,081.64万元，同比增长61.22%
• 利润总额：46.43万元，同比增长121.97%
• 净利润：29.35万元，同比增长113.48%

业绩增长主要得益于五和生产基地改造完成，扩大了生产规模，同时三元材料NCA前驱体已实现量产并进入满负荷生产状态。

行业背景与市场前景

国内废旧资源回收现状

• 国内镍钴资源回收利用起步较晚，技术水平与国外存在差距。
• 2013年我国高温合金、电镀、电池、再生铜电解等行业镍废料年产量约5万吨，钴废料年产量超过1万吨，但实际回收率较低。
• 随着环保政策的加强，行业门槛逐步提高，只有具备“无害化”和“资源化”处理能力的企业才能在产业链中占据优势。

全球市场趋势

• 全球消费电子市场自2014年起进入平稳发展阶段，2016年全球消费电子支出预计为9,500亿美元，同比下降0.5%。
• 新能源汽车产销量持续增长，2017年国内新能源汽车产销量分别为2901.5万辆和2887.9万辆，动力电池装机量达37.06Gwh，超市场预期。

公司战略与转型

公司积极向动力锂电池正极前驱体材料转型，尤其是NCA和NCM三元材料前驱体产品。2017年4月，NCA前驱体已实现量产并进入满负荷生产状态，显示出公司在新能源汽车电池材料领域的布局成效。

股东结构与风险提示

股东结构

• 实际控制人为罗爱平、吴芳夫妇，袁宇安为一致行动人。
• 罗爱平直接持股22.66%，吴芳6.02%，袁宇安4.78%，合计持股33.46%。

风险提示

• 客户依赖风险：公司产品主要销售给股东及战略合作伙伴贝特瑞，存在较大客户依赖风险。
• 毛利率下滑风险：自2015年起，三元材料前驱体产品毛利率持续下滑，需关注成本控制与产品附加值提升。

技术与专利情况

截至2017年上半年，公司共拥有12项专利，涵盖废料回收处理、产品性能提升等关键技术，如：

1. 一种从废镍氢、镍镉电池回收硫酸镍溶液中一步萃取分离镍、镁、钴的方法
2. 一种从废镍氢、镍镉电池回收硫酸镍溶液中去除钠离子的方法
3. 一种综合处理含镍废料回收硫酸镍的方法
4. 一种用废电池正极材料制备球形氢氧化镍的方法
5. 一种提高球形氢氧化镍性能的方法
6. 一种硫酸镍溶液负压蒸发分步加料方法

这些专利为公司在废料回收与锂电池材料领域提供了技术保障。

投资评级与分析师信息

• 投资评级：买入（首次）
• 分析师：周川南
• 联系方式：zhouchuannan@wtneeq.com / 010-85715117

结论

芳源环保凭借其在镍、钴废料综合利用方面的技术优势，积极向新能源汽车动力电池正极材料领域转型，未来有望受益于新能源汽车的快速增长。然而，公司需警惕客户依赖风险及毛利率下滑问题。随着环保政策趋严和行业技术门槛提升，公司具备较强的竞争优势，有望在循环经济产业链中占据有利位置。