20180117-梧桐公会-汉氏联合-834909.OC-专注胎盘干细胞存储服务_布局下游产品_11页_1mb

汉氏联合（834909）总结

核心内容

汉氏联合是一家专注于胎盘干细胞存储服务及相关产品研发的公司，致力于干细胞技术的研发与应用。公司业务涵盖胎盘干细胞采集与存储、干细胞相关美容抗衰老产品和干细胞药物研发。公司成立于2016年10月17日，当日收盘价为10.80元，总股本为1.10亿股，流通股本为6281万股，总市值为11.93亿元，每股净资产为2.99元，市净率（PB）为3.62倍。

公司投资评级为中性，流动性评级为D，表示其流动性较差。

主要观点

1. 技术优势：公司在全球首创胎盘来源多种干细胞的提取、鉴定、培养扩增、规模化制备和保存技术，建立了全球首家可同时保存四种胎盘组织源干细胞的“干细胞银行”。
2. 业务布局：公司业务包括胎盘干细胞采集与存储服务、干细胞美容护肤品和干细胞药物研发，其中干细胞存储业务是主要收入来源。
3. 行业前景：干细胞市场处于成长期，预计到2020年全球市场规模将达4000亿美元，中国则有望达到1000亿美元。随着技术成熟和政策支持，干细胞治疗和应用领域将不断拓展。
4. 盈利预测：公司预计2016-2018年归属于上市公司股东的净利润分别为-326万元、230万元、898万元，每股收益分别为-0.03元、0.02元、0.08元。
5. 风险提示：包括政策风险、核心人员流失风险和非经常性损益占比较大风险。

关键信息

财务指标（单位：百万元）

主要业务介绍

行业状况

• 全球干细胞市场规模以34%的复合增长率增长，预计2020年将达到4000亿美元。
• 中国干细胞市场在2012年已达62亿美元，预计2020年将达1000亿美元。
• 干细胞治疗将作为疾病治疗的新途径，尤其在难治性疾病、抗衰老、医美等领域有广泛应用。
• 干细胞行业竞争重心正从上游向下游转移，尤其是干细胞药物的研发和临床应用。

公司优势

• 技术领先：公司是国内首家实现胎盘多种干细胞提取、保存技术的公司，拥有全球首创的“干细胞银行”。
• 人才优势：韩忠朝为首席科学家，双料法国院士，是中国血液学及围产期干细胞技术领军人物。
• 研发合作：与国内外多个科研机构和企业保持密切合作，包括法国医学科学院、中国医学科学院血液学研究所等。
• 研发投入：2015年研发投入占营业收入的9.93%，主要通过国家项目资金支持和与药厂、研究院所合作。

公司经营

• 收入增长：2015年实现扭亏，营业收入同比增长39.49%，净利润达1619.12万元。
• 化妆品收入：2015年化妆品收入占总收入的2.88%，尚处于初期阶段。
• 现金流状况：公司连续亏损导致经营活动现金流量净额为负，2015年虽实现扭亏，但因大量延期收款，现金流仍为负。
• 市场波动：2016年上半年受“魏则西事件”影响，收入大幅下滑36.66%，但下半年业绩有望回升。

风险提示

1. 政策风险：干细胞行业管理政策严格，部分业务尚需政策明确，政策变化可能影响公司经营。
2. 核心人员流失风险：核心技术人才是公司发展的关键，流失可能导致技术泄密和业务发展受阻。
3. 非经常性损益风险：2015年非经常性损益占比较大，若减少将对公司净利润产生不利影响。
4. 流动性风险：公司流动性评级为D，表示流动性较差。

盈利预测与估值

• 盈利预测：2016-2018年净利润分别为-326万元、230万元、898万元，EPS分别为-0.03元、0.02元、0.08元。
• 市盈率（PE）：2017年预期PE为518.6倍，2018年预期PE为132.8倍。
• 市净率（PB）：2016年10月17日为3.62倍。

结论

汉氏联合凭借其在胎盘干细胞存储领域的技术领先和市场布局，有望在干细胞行业快速发展的背景下实现增长。然而，公司仍面临政策、现金流及非经常性损益等多重风险，需持续关注其在干细胞药物研发和护肤品市场拓展方面的进展。当前投资评级为中性，流动性较差，表明其投资价值需谨慎评估。