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固收周度点评20250608总结

核心内容

本周（6/3-6/6）债市有所回暖，短端品种表现较强，收益率曲线走陡。主要驱动因素包括央行提前公告买断式逆回购操作、市场预期国债买卖重启，以及中美贸易局势的不确定性对基本面的支撑。

主要观点

• 债市回暖：短端债券表现优于长端，收益率普遍下行，1Y、2Y、10Y、30Y国债收益率分别下行4.5BP、3.6BP、1.7BP、2.0BP至1.41%、1.43%、1.65%、1.88%。
• 流动性宽松：央行通过买断式逆回购操作释放流动性，资金面维持均衡偏松，R001、R007、DR001、DR007利率中枢下移。
• 政策信号明确：央行前置买断式逆回购操作，释放“支持性”货币政策信号，强化流动性管理闭环，稳定市场预期。
• 短端配置价值提升：大行连续多日增持短端国债，短端品种具备配置机会，同时关注存单价格企稳后的配置价值。
• 中长端不确定性：中长端利率受基本面变化和政策动向影响较大，需关注中美关税博弈、经济修复态势及央行进一步宽松政策。

关键信息

1. 市场表现

• 收益率变动：1Y国债收益率从1.46%下行至1.41%，2Y从1.48%下行至1.43%，10Y从1.68%下行至1.65%，30Y从1.89%下行至1.88%。
• 资金利率：R001、R007分别下行至1.45%、1.55%；DR001、DR007分别下行至1.41%、1.53%。

2. 央行操作

• 买断式逆回购：6月5日央行提前公告10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天），释放流动性呵护信号。
• MLF操作：5月连续三个月超额续做MLF，5月23日投放5000亿元，实现净投放3750亿元。
• 降准：5月7日央行宣布降准0.5个百分点，向市场提供约1万亿元长期流动性。
• 政策透明度提升：央行官网开设“中央银行各项工具操作情况”栏目，公布各类工具投放与回笼情况，提高政策透明度。

3. 存单市场

• 存单利率回落：5月30日至6月6日，3M、6M、9M、1Y存单收益率分别下行0.5BP、3.0BP、3.0BP、2.8BP。
• 存单需求旺盛：6月存单到期规模达4.2万亿元，银行负债端压力较大，存单利率或在1.6%-1.7%区间波动。

4. 债市展望

• 短端配置机会：在流动性宽松环境下，短端品种具备配置价值，关注做陡曲线及存单价格企稳后的配置时机。
• 中长端需关注基本面变化：中美关税博弈、经济修复态势及央行是否进一步宽松，将是影响中长端利率的关键因素。
• 政策预期增强：市场对央行重启国债买卖操作有所期待，大行净买入短端国债690亿元，环比增加489亿元。

下周重点关注事项

• 周一（6/9）：中国5月进出口同比、中国5月CPI同比
• 周二（6/10）：日本5月M2同比、英国4月失业率（季调）
• 周三（6/11）：美国5月CPI（季调）同比
• 周四（6/12）：中国5月金融数据、美国5月政府财政赤字
• 周五（6/13）：欧盟4月贸易差额、美国6月密歇根大学1年期通胀率预期

风险提示

• 政策不确定性：央行后续货币政策工具使用可能影响市场流动性。
• 基本面变化超预期：经济数据、中美贸易谈判进展可能对债市产生扰动。
• 海外地缘政治风险：国际局势变化可能对金融市场造成冲击。

作者信息

• 分析师：谭逸鸣（SAC执业证书编号：S1110525050005）
• 联系人：谢瑶

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• 《固定收益：利率专题-6月，债市关键词》2025-06-04

附图说明

• 图1：各期限国债收益率及变动（BP，%）
• 图2：10年与1年国债期限利差（%，BP）
• 图3：资金利率走势（%）
• 图4：流动性分层（BP）
• 图5：2025年各月存单到期规模（亿元）
• 图6：买断式逆回购投放情况（亿元）
• 图7：MLF投放和到期（亿元）
• 图8：存单利率变化（BP，%）
• 图9：2024年8月以来大行净买入3年期以下短端国债（亿元）

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