20220717-申港证券-食品饮料行业研究周报_酱酒_白酒行业中的高速赛道_11页

投资摘要总结

核心内容

白酒行业作为我国酒类市场的重要组成部分，展现出强劲的增长势头与高集中度趋势。2021年白酒销售收入达6036亿元，同比增长18.6%，利润总额为1701亿元，同比增长33%。白酒行业在酒类销售中占比69.5%，贡献了87.3%的利润，体现出其高附加值特性。

酱香型白酒作为白酒行业中的一个细分领域，具有更强的社交与收藏属性，其价格偏好高于自饮需求。线上销售数据显示，酱香型白酒的平均货单价为851元，远高于浓香、清香、特香和凤香类型白酒，分别高出49.8%、155.6%、257.6%和73.3%。2021年，酱酒产能仅占白酒行业的8.4%，却贡献了31.5%的营收和45.8%的利润，且营收与利润分别同比增长23%和24%。在白酒行业“去产能”的背景下，酱酒仍存在产能缺口，未来市场增长空间较大。

主要观点

• 行业增长潜力大：白酒行业整体仍处于增长阶段，集中度持续提升，酱酒作为高利润、高增长的子行业，具备显著的投资价值。
• 消费属性差异化：酱酒相较于其他酒类，具有更强的送礼和收藏属性，这使其具备更高的定价能力。
• 头部品牌优势明显：酱酒市场集中度高，CR3和CR10分别稳定在50%和70%以上，茅台、郎酒、习酒等品牌占据主导地位。
• 高端用户贡献突出：7%的高端酱酒用户贡献了39%的销售额，体现出市场对高品质酱酒的强烈需求。
• 投资建议聚焦细分赛道：在白酒行业基础上，重点推荐具有需求刚性、业绩稳定的粮油食品、婴配粉、白奶等细分领域，同时关注疫后修复中的啤酒和休闲食品板块。

关键信息

市场表现

• 食品饮料指数：2022年7月11日-15日跌幅为-2.95%，在申万31个行业中排名第14。
• 子行业表现：乳品行业跌幅最低，为-2.55%。
• 个股表现：
  • 涨幅前五：华统股份（+7.50%）、青海春天（+5.84%）、ST皇台（+5.56%）、皇氏集团（+5.33%）、立高食品（+1.83%）
  • 跌幅前五：三全食品（-16.72%）、顺鑫农业（-10.77%）、金枫酒业（-10.22%）、妙可蓝多（-10.00%）、安记食品（-9.73%）

行业动态

• 中国飞鹤：启动2亿美元回购计划，管理层对未来发展信心较强。
• 泸州老窖：投资47.83亿元实施智能酿造技改项目，提升产能和储存能力。
• 田野股份：计划挂牌上市，受益于新茶饮行业快速发展。
• 妙可蓝多：拟通过非公开发行股份收购吉林科技42.88%股权，优化奶酪业务。
• 光明乳业：实施2021年年度权益分派，每10股派发现金红利1.6元。
• 珠江啤酒：2022年上半年盈利预计增长0%至10%，销量同比增长2.79%。
• 得利斯：半年度业绩大幅预盈，主要受益于土地收储补偿款。
• 金种子酒：业绩预亏，主要受产品结构调整和销量下降影响。
• 老白干酒：半年度净利润预计增长191%，主要因土地收储补偿款。
• 海欣食品：实现扭亏为盈，调整管理模式并推出新品。
• 金枫酒业：上半年业绩亏损，主因市场需求减少和成本上升。
• 麦趣尔：因纯牛奶中检出丙二醇事件导致净亏损1.3亿元至1.95亿元。

风险提示

• 食品安全风险：食品质量与安全问题可能对行业造成冲击。
• 疫情影响反复：疫情可能影响消费行为和市场表现。
• 市场竞争加剧：行业竞争日益激烈，对品牌和渠道能力提出更高要求。
• 原材料价格波动：原材料成本上涨可能压缩企业利润空间。

行业评级

• 行业评级：增持（报告日后6个月内相对强于市场基准指数收益率5%以上）
• 公司评级：买入、增持、中性、减持（根据投资收益预期划分）

行业数据概览

总结

酱香型白酒作为白酒行业中的高增长、高利润赛道，具有显著的投资价值。其社交与收藏属性推动了更高的定价能力和消费需求。在当前白酒行业集中度不断提升的背景下，酱酒市场仍存在较大的发展空间。投资者可关注具有稳定增长和良好基本面的酱酒企业，同时结合其他高需求、高增长的食品饮料细分领域进行配置。