酱香型白酒行业深度研究报告：沉云拂水长风起，酱香扬帆正当时-20190813-华创证券-32页_3mb

酱香型白酒行业深度研究报告总结

核心内容

酱香型白酒行业近年来发展迅速，茅台、郎酒、习酒、国台等品牌表现突出，行业整体呈现出“一超多强”的竞争格局。酱香酒以其独特的酿造工艺、风味特点和稀缺性，在白酒行业中占据重要地位，具备较高的收入与利润占比，成为市场关注的焦点。

主要观点

• 工艺与品质：酱香型白酒的酿造周期长（一年），工艺特点为“三高三长”（高温制曲、高温发酵、高温馏酒；制曲周期长、发酵周期长、贮存时间长）。酒体经过三年以上贮存后，口感更绵软柔和，回味悠长。
• 产能与市场：酱香型白酒产能和产量在白酒行业中占比较低（约4%），但收入和利润占比高（约20%和35%）。优质酱香酒由于生产周期长和核心产区限制，稀缺性和投资属性显著。
• 品牌与市场：茅台、郎酒、习酒、国台等品牌逐步形成全国性影响力，尤其茅台通过“双轮驱动”战略带动行业增长，系列酒成为重要增长点。
• 价格带与市场结构：酱香酒已形成全价格带体系，超高端市场由茅台主导，次高端市场潜力巨大，腰部产品通过提价和量价齐升实现快速增长。
• 产区发展：赤水河流域是酱香型白酒的核心产区，具备打造产区营销的基础。政府与企业正推动产区建设，通过立法保护和统一生产标准提升产区影响力。

关键信息

1. 行业概况

• 酱香型白酒产能产量占比低，但收入利润占比高。
• 酱香酒的生产周期长，贮存期通常不低于三年，具备较强的稀缺性和投资属性。
• 品牌竞争格局为“一超多强”，茅台占据主导地位，其他品牌如郎酒、习酒、国台等加速发展。

2. 品牌发展

• 贵州茅台：

  • 2018年营收736.4亿元，系列酒营收达80.8亿元。
  • 产能规划为茅台酒与系列酒1:1，系列酒实现双轮驱动。
  • 系列酒毛利率从52.9%提升至71.1%，盈利能力显著增强。
  • 酱香系列酒经销商体系优化，推动市场稳定增长。

• 郎酒：

  • 2018年营收突破百亿，酱香品类贡献超50亿元。
  • 实施“一树三花”产品架构，聚焦酱香、浓香、兼香三大系列。
  • 青花郎定位高端，计划三年内将零售价提至1500元。
  • 通过广告投入和渠道优化，强化品牌影响力和市场渗透。

• 习酒：

  • 2018年营收56亿元，同比增长80.58%。
  • 市场逐步实现全国化，省外营收占比超50%。
  • 窖藏系列量价齐升，成为重要增长点。
  • 品牌战略推动其向全国性品牌转型。

• 国台：

  • 2018年营收11.4亿元，净利率提升至20%以上。
  • 重点打造国标酒单品，计划未来产能达1.8万吨。
  • 通过渠道扩张和产品提价，实现业绩快速增长。

3. 价格带与市场结构

• 酱香型白酒价格带完整，包括1500元以上（超高端）、600~1500元（高端）、300~600元（次高端）、100~300元（中端）、100元以下（低端）。
• 超高端市场由茅台主导，次高端市场潜力巨大，腰部产品通过提价和量价齐升实现快速增长。

4. 产区发展

• 赤水河流域是酱香型白酒的核心产区，集中了茅台、习酒、国台、郎酒等知名品牌。
• 产区具备打造品牌影响力的基础，政府与企业正推动产区建设，包括立法保护和统一生产标准。
• 参考法国葡萄酒产区制度，建立产区生产标准，提升酱香酒的品质和市场认可度。

5. 行业建议与风险提示

• 建议：加强核心产区营销，推动行业协同发展；建立产区生产标准，立法保护生产环境；尝试销售期酒，设立产业基金以应对市场波动。
• 风险提示：白酒需求不及预期、市场培育进度不及预期。

结构清晰总结

行业发展趋势

• 酱香型白酒因其独特的酿造工艺和口感，成为白酒行业中的高端代表。
• 产能产量占比低，但收入利润占比高，具备较强的市场竞争力和投资价值。
• 酱香酒市场正逐步从区域性向全国性发展，消费人群持续扩大。

品牌发展情况

• 贵州茅台：

  • 品牌价值持续上升，成为行业龙头。
  • 实施“双轮驱动”战略，系列酒成为重要增长点。
  • 通过广告投入和渠道优化，强化品牌影响力。

• 郎酒：

  • 品牌影响力逐步提升，青花郎定位高端，计划三年内提价至1500元。
  • 通过产品结构优化和市场扩张，实现营收增长。

• 习酒：

  • 通过窖藏系列实现量价齐升，推动品牌全国化。
  • 省外市场营收占比提升，逐步实现从区域品牌向全国品牌转变。

• 国台：

  • 通过渠道扩张和产品提价，实现业绩快速增长。
  • 重点打造国标酒单品，提升品牌影响力和市场占有率。

价格带与市场结构

• 酱香酒已形成完整的全价格带体系，各价格带均有代表性大单品。
• 超高端市场由茅台主导，次高端市场潜力巨大，腰部产品通过提价和量价齐升实现快速增长。

产区发展

• 赤水河流域是酱香型白酒的核心产区，集中了众多优质品牌。
• 政府与企业正推动产区建设，包括立法保护和统一生产标准。
• 参考法国葡萄酒产区制度，建立产区生产标准，提升酱香酒的品质和市场认可度。

风险提示

• 白酒需求不及预期。
• 市场培育进度不及预期。

建议

• 加强核心产区营销，推动行业协同发展。
• 建立产区生产标准，立法保护生产环境。
• 尝试销售期酒，设立产业基金以应对市场波动。