20210411-光大证券-2021年成都春糖会跟踪反馈_白酒景气持续_酱酒风头正盛_2页_417kb

行业研究总结

核心内容

2021年成都春糖会反馈显示，白酒行业整体保持高景气度，尤其以高端白酒和酱香酒为代表，市场表现强劲。行业发展趋势表明，白酒消费持续升级，产品结构不断优化，同时酱酒市场热度上升，但也面临产能和品质方面的挑战。

主要观点

1. 高端白酒表现稳健

• 茅台：价格坚挺，飞天茅台整箱批价超过3200元，散瓶批价约2500元，处于零库存状态。生肖酒和精品酒出厂价上调，公司正加大电商和商超渠道投放，预计量价双增。
• 五粮液：动销旺盛，库存水平低，全国超1/3经销商普五批价达1000元以上，经典五粮液春节旺季表现良好，收藏属性增强。团购渠道增长显著，预计一季度销售额增长30%。
• 泸州老窖：动销良好，国窖批价约900元，价格有望随五粮液上行。公司深入对接终端消费者，营销成效显著，2020年河南会战成功，未来有望复制该模式。

2. 次高端白酒加速产品升级

• 汾酒：青花复兴版在华北地区需求旺盛，成交价超1000元；青花20批价约360元，玻汾系列持续快速增长，华东、华南地区增速较高，全国化布局明显。
• 洋河：渠道调整基本完成，北京地区一季度销售额增长超20%。梦系列为增长核心，海之蓝、天之蓝预计在5-6月进行产品升级。
• 古井：春节期间省内动销呈现先抑后扬趋势，古8及以上产品增速快，占公司销售额比重超40%，一季度回款进度达45%。五一假期宴席消费场景增加，预期动销延续高增长。

3. 酱酒热度上升，但需警惕泡沫风险

• 酱酒在茅台引领下成为行业新热点，关注度最高。
• 但优质酱酒产能有限，供需矛盾突出，过度炒作可能影响产品质量，形成行业泡沫。
• 预计未来五年酱酒行业将持续扩容，郎酒、国台等品牌有望快速增长。长期发展将回归产品本身，综合实力强的品牌更具竞争力。

关键信息

• 投资建议：重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖；建议关注山西汾酒。
• 风险提示：宏观经济下行、疫情反复、行业竞争加剧。
• 盈利预测与估值：

  证券代码	公司名称	股价（元）	19A EPS	20E EPS	21E EPS	19A PE	20E PE	21E PE	投资评级
  600519.SH	贵州茅台	2020.00	32.80	37.17	43.63	62	54	46	买入
  000858.SZ	五粮液	265.30	4.48	5.14	6.29	59	52	42	买入
  000568.SZ	泸州老窖	223.87	3.17	4.10	4.85	71	55	46	买入
  600809.SH	山西汾酒	348.00	2.22	3.56	4.08	156	98	85	买入

分析方法与免责声明

• 本报告分析基于合理假设，不同假设可能导致结果差异。
• 估值方法和模型存在局限性，结果不保证所涉证券在该价格交易。
• 报告内容反映光大证券研究所的判断，可能随时调整。
• 报告不构成投资建议，投资者应自行决策并承担风险。
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资料来源

• 数据来源：Wind
• 投资建议由光大证券研究所发布，分析师为叶倩瑜与陈彦彤。

行业与沪深300指数对比图

评级体系说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因信息不足或重大不确定性无法给出明确评级。

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