20230413-国海证券-苏试试验-300416.SZ-2022年报点评_受益下游高景气_产能释放推动业绩稳步增长_5页_393kb

苏试试验（300416）公司深度研究报告总结

核心内容概述

苏试试验（300416）作为国内试验设备、环境与可靠性试验服务、集成电路检测领域的领先企业，2022年实现营业收入18.05亿元，同比增长20.21%；归母净利润2.70亿元，同比增长41.84%。公司业绩稳步增长，盈利能力显著提升，2022年净利率创近十年新高。分析师姚健维持“买入”评级，预计2023-2025年公司营收及净利润将分别增长30.14%、26.68%、25.25%和43.07%、34.73%、29.01%，并给出相应的PE估值。

主要观点

1. 业绩增长强劲，受益下游高景气

• 2022年业绩表现：公司实现营收18.05亿元，同比增长20.21%；归母净利润2.70亿元，同比增长41.84%。
• 单季度增长：2022Q4营收/归母净利润分别为5.45亿元和0.91亿元，同比增长22.59%和55.02%。
• 业务结构优化：试验设备、环境与可靠性试验服务、集成电路验证与分析服务分别实现营收6.12亿元、8.40亿元、2.51亿元，同比增长15.11%、27.93%、14.67%。

2. 盈利能力稳步提升

• 毛利率与净利率：2022年毛利率46.66%，净利率17.26%，分别同比提升0.60pct和2.55pct。
• 费用管控：期间费用率同比下降1.35pct，销售费用率下降0.07pct，管理费用率上升0.22pct，研发费用率下降0.33pct。
• 高盈利板块：环境与可靠性试验服务和集成电路验证与分析服务毛利率分别为56.94%和57.07%，合计营收占比达60.40%。

3. 产能释放与实验室网络拓展

• 实验室建设：苏州、西安、青岛、成都等地实验室产能逐步释放，同时在泸州、绵阳设立专项实验室，细化服务网络建设。
• 新增实验室：在深圳设立无线测试实验室，加快产业布局，拓宽应用领域，增强市场竞争力。

4. 上海宜特增资3.8亿元，增强集成电路测试能力

• 子公司表现：2022年上海宜特营收3.00亿元，净利润0.55亿元。
• 增资用途：主要用于上海、深圳和苏州三地集成电路测试验证能力的扩建，以抓住芯片国产化需求增长的机遇。

5. 盈利预测与估值

• 未来三年预测：
  • 营收：2023E 23.49亿元，2024E 29.76亿元，2025E 37.27亿元
  • 归母净利润：2023E 3.86亿元，2024E 5.20亿元，2025E 6.71亿元
• PE估值：2023E对应PE为29.48，2024E为21.88，2025E为16.96，估值逐步下降，反映盈利预期增强。
• 其他估值指标：
  • P/B：2023E 4.39，2024E 3.66，2025E 3.01
  • P/S：2023E 4.85，2024E 3.83，2025E 3.05
  • EV/EBITDA：2023E 15.77，2024E 11.82，2025E 9.52

关键信息

市场数据

• 当前价格：29.10元
• 52周价格区间：22.05-36.39元
• 总市值：11,383.65百万
• 流通市值：11,309.51百万
• 日均成交额：312.18百万
• 近一月换手率：11.09%

风险提示

• 实验室建设进度低于预期
• 行业竞争加剧
• 下游行业需求释放不及预期
• 实验室经营管理不及预期

分析师承诺

分析师姚健及团队均具备证券投资咨询执业资格，报告内容真实反映研究观点，不涉及利益冲突。

投资评级标准

• 行业评级：
  • 推荐：行业指数领先沪深300
  • 中性：行业指数跟随沪深300
  • 回避：行业指数落后沪深300
• 股票评级：
  • 买入：相对沪深300涨幅20%以上
  • 增持：涨幅介于10%-20%
  • 中性：涨幅介于-10%-10%
  • 卖出：跌幅10%以上

总结

苏试试验凭借下游行业高景气、产能释放、业务结构优化及战略投资，实现业绩稳步增长和盈利能力提升。未来三年公司预计持续高增长，估值逐步下降，盈利预期增强。分析师姚健维持“买入”评级，认为公司具备较强的行业竞争力和成长潜力，但需关注行业竞争、实验室建设进度及下游需求变化等风险因素。