房地产行业20_21Q1财报综述：底部已显，拐点将至-20210517-华创证券-22页_714kb

报告摘要

2020年房地产行业主营业务收入同比增长13.3%，但增速较2019年有所放缓，净利润由正转负，同比下降12.1%。2021年Q1，营业收入同比增长31.7%，净利润同比增长16.4%，涨幅较2020年明显扩大，显示行业已出现底部迹象，拐点将至。

营收与净利润表现：
- 2020年营收增速放缓，净利润由正转负，主要受销售放缓及毛利率下行影响。
- 2021年Q1营收和净利润增速显著提升，显示行业正逐步复苏。
- 一线房企营收增速优于二线及三线房企，但净利润增速分化明显，三线房企下滑幅度较大。
毛利率与净利率变化：
- 2020年板块毛利率下降至28.5%，净利率降至7.7%，主要受结算毛利率下行及少数股东损益比上升影响。
- 2021年Q1毛利率和净利率继续下行，一线房企仍保持相对优势，三线房企表现有所改善。
费用率优化：
- 三项费用率从2019年的9.7%下降至2020年的8.6%，显示房企运营效率提升。
- 2021年Q1三项费用率有所回升，但整体仍处于可控范围。
资产负债结构优化：
- 2020年末资产负债率降至78.2%，净负债率降至66.7%，实现连续三年下降。
- 现金短债比优化至1.45倍，一线房企表现优于二三线房企。
预收账款与销售回款：
- 预收账款锁定率维持高位，对后续业绩稳增提供支撑。
- 销售回款增速放缓，但对营收覆盖水平仍处于较高水平。

2020年：
- 营收同比+13.3%，较2019年-6.4pct。
- 净利润同比-12.1%，较2019年-30.0pct。
- 结构：一线+16% > 二线+14% > 三线+7%；一线+1% > 二线-10% > 三线-74%。
2021Q1：
- 营收同比+31.7%，较2020年+18.5pct。
- 净利润同比+16.4%，较2020年+28.5pct。
- 结构：二线+64.9% > 三线+13.8% > 一线+18.8%。

2020年：
- 毛利率28.5%，较2019年-5.3pct。
- 净利率7.7%，较2019年-2.2pct。
- 结构：一线32% > 三线27% > 二线24%；一线11% > 二线8% > 三线1%。
2021Q1：
- 毛利率26.8%，较2020年-1.7pct。
- 净利率5.1%，较2020年-2.6pct。
- 结构：一线27% > 二线25.4% > 三线28%；一线5.1% > 二线4.7% > 三线5.5%。

2020年：
- 三项费用率8.6%，较2019年-1.1pct。
- 少数股东损益比25.5%，较2019年+3.4pct。
- 结构：三线45.7% > 一线28.1% > 二线15.0%。
2021Q1：
- 三项费用率13.3%，较2020年+4.7pct。
- 少数股东损益比25.4%，较2020年-0.1pct。
- 结构：一线36.1% > 二线20.1% > 三线14.04%。

2020年末：
- 资产负债率78.2%，较2019年-0.2pct。
- 净负债率66.7%，较2019年-9.3pct。
- 现金短债比1.45倍，较2019年+25%。
2021Q1末：
- 资产负债率138%，较2020年末+11.7pct。
- 净负债率70.8%，较2020年末+4.1pct。
- 现金短债比1.47倍，较2020年末+1%。

2020年：
- 销售回款同比+6.9%，连续两年放缓。
- 预收账款锁定率127%，较2019年-6.6pct。
2021Q1：
- 销售回款同比+74.5%，较2020年+67.6pct。
- 预收账款锁定率138%，较2020年末+11.7pct。
- 结构：二线154% > 一线152% > 三线92%。

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