建材行业2025年年度策略：盈利底部供需拐点将至_39页_2mb

建材行业2025年年度策略总结

核心内容

2024年前三季度，建材行业整体面临需求下滑、盈利承压的挑战，但部分细分领域已出现复苏迹象。随着地产政策持续放松和基建投资保持稳健增长，行业正逐步进入底部布局阶段，有望迎来供需拐点。消费建材、玻纤、水泥等板块表现各异，其中消费建材PB估值处于历史低位，玻纤价格回暖、库存开始下降，水泥价格中枢或提升，行业利润有望改善。

主要观点

• 消费建材：整体收入和利润下滑，但部分龙头公司通过优化渠道和强化C端业务，实现收入稳定性增强。随着地产政策持续放松，消费建材需求有望逐步释放，估值具备性价比，建议布局零售建材龙头。
• 玻纤：行业整体处于需求低迷和供过于求的状态，但近期价格回暖，库存开始下降，预计2024-2025年需求将保持稳健增长，供给增量较为克制，行业有望进入长期上行周期。
• 水泥：行业整体价格低位运行，但随着地产刺激政策的出台和基建投资的回暖，水泥价格有望继续回升，利润有望改善。

关键信息

消费建材

• 市场表现：消费建材PB估值处于历史低位，主要得益于地产政策的放松和基建投资的稳健增长。
• 需求趋势：地产需求萎缩，但二手房成交面积大幅增长，有效对冲新房销售下行，带来装修需求。
• 竞争格局：龙头市占率持续提升，尤其是防水、PPR管材市场CR1超过10%。消费建材龙头收入稳定性更强，后续有望进一步回暖。
• 重点公司：推荐三棵树、东鹏控股、兔宝宝，建议关注北新建材、东方雨虹、伟星新材。

玻纤

• 市场表现：玻纤行业整体处于需求低迷和供过于求的状态，但近期价格回暖，库存开始下降。
• 需求趋势：预计2024-2025年国内玻纤需求将保持稳健增长，增速分别为5.00%和6.00%。
• 供给情况：2024年新增产能主要集中在上半年，2025年新增产能预计可控，部分产能进入冷修周期。
• 重点公司：重点推荐中国巨石，其风电、热塑短切产品增速领先，盈利持续改善。

水泥

• 市场表现：水泥价格低位运行，但随着地产刺激政策的出台，水泥价格有望继续回升。
• 需求趋势：地产需求持续探底，但基建投资保持稳健增长，预计Q4水泥需求将有所改善。
• 竞争格局：水泥企业通过限产和错峰生产等方式调控产能，提升价格和利润。
• 重点公司：推荐海螺水泥、华新水泥，建议关注水泥龙头的股息率和PB分位数。

投资策略

• 主线一：盈利底部，业绩有望改善
  推荐三棵树、东鹏控股、兔宝宝等消费建材龙头，关注北新建材、东方雨虹、伟星新材等。
• 主线二：基本面已走出底部，静待业绩持续验证
  推荐海螺水泥、华新水泥等水泥行业龙头，关注中国巨石等玻纤行业龙头。

风险提示

• 原材料价格波动的风险
• 需求不及预期的风险
• 出口不及预期的风险
• 宏观经济下行的风险

重点公司评级