20250704-中航期货-双焦2025年半年度报告_供给的收缩缓解跌势_需求端的增量方为上行驱动力_13页_2mb

双焦2025年半年度报告分析总结

行情回顾

• 价格拐点：2025年上半年双焦价格单边下行，6月4日因蒙古国总理下台引发市场担忧，出现长阳线，价格止跌反弹，得益于伊以冲突提振能源价格、安检导致供应缩减及国内“供给侧改革”预期。
• 宏观因素：地产数据低迷、全球经济担忧等使价格承压，但基本面与宏观共振修正前期悲观预期，价格回升。

基本面情况

1. 供应端：

   • 煤炭：国内产量增长，进口减量，库存大幅累库（矿山和洗煤厂）。
   • 焦煤：进口量减少（蒙古国骤降），港口库存去化，低库存策略主导下游。
   • 焦炭：产量稳中有增，焦煤成本支撑存在，但利润承压。
   • 产能：预计下半年供应收缩，关注政策落实。

2. 需求端：

   • 下游：炼焦煤库存维持低位，焦炭需求乏力，铁水见顶回落影响焦炭消费增量。
   • 政策预期：“供给侧改革”和环保要求可能限制需求，叠加地产低迷，需求增量有限。

后市研判

• 炼焦煤：
  • 短期反弹主因供应收缩修正预期，但无实质性需求增量，价格弹性受限。
  • 下半年呈现“近弱远强”，建议反套，关注库存去化和政策风险。
• 焦炭：
  • 焦煤支撑逐步显现，但需求端钢厂减产、焦企挤压利润可能导致钢焦博弈，价格波动受下游制约，联动性较强。

风险提示

• 供给端：政策收缩不及预期、进口量减量不足。
• 需求端：铁水超预期、海外关税对经济影响加深。