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黄金半年报总结

上半年表现

2025年上半年贵金属市场表现强劲，黄金和白银均突破历史新高。第一季度受全球央行购金需求、特朗普政府关税威胁及经济衰退担忧推动，黄金温和上涨；4月关税事件加剧市场波动，金价冲高至COMEX最高3500美元/盎司，随后进入调整期。国内黄金价格区间750-830元/克。白银在黄金调整期领跑，受益于经济预期修复，金银比阶段性回归。预计下半年黄金价格中枢上移，三季度可能延续冲高趋势，COMEX目标区间3200-3500美元/盎司。

宏观因素

中美经贸磋商取得进展，但利好效应边际递减；地缘冲突（如以色列-伊朗事件）短期缓和，避险情绪回落，封锁价格回升但黄金避险利多有限。美元指数受关税谈判、债务上限提高等因素影响，波动较大，曾跌至三年低位，反映美元长期贬值趋势。通胀数据复杂：美国非农就业强劲、核心PCE上涨，但整体通胀放缓，叠加油价上行，可能引发滞涨预期。美联储维持利率不变，点阵图为2025年降息两次，市场博弈降息预期与经济不确定性。

基本面

全球央行黄金需求持续增长，2023-2024年央行购金量稳步上升，截至2025年5月底，全球央行储备增量放缓。中国央行6月增持黄金，支持金价。黄金ETF全年波动剧烈，4月流入创新高（约110亿美元），5月转为净流出，反映市场对高金价的谨慎。白银需求受工业光伏和实物消费减少影响，但供给缺口可能支撑价格弹性，受益于全球工业需求改善。

后市预测

下半年黄金有望受益于美联储降息预期，重心上移。三季度ETF和资金流入可能推动金价上行，建议逢低做多，关注3500美元压力位。白银具较大价格弹性，可以逢低买入。长期配置价值待挖掘，受逆全球化推动央行增持支撑。地缘风险和通胀反复或带来短期波动，需密切监测经济数据和政策变化。