20250704-建信期货-沥青半年报_利润分化制约供应增量_13页_7mb

沥青半年报分析总结

行业： 能源化工
日期： 2025年7月4日

观点摘要

• 供应端： 上半年受利润低位和需求弱势拖累，但2季度利润反弹，开工率小幅上行；下半年新增产能有限，且部分装置计划检修，产量或为最低。原料价格及政策影响将进一步约束供应增量。

• 需求端： 稀土市场为沥青最大需求终端，占总需求比例高达78%；基础设施投资边际回落，普通项目资金短缺；需求呈现季节性特征，赶工及气候因素将影响短期需求。

• 价格展望： 年内油价呈现“冲高回落”趋势；沥青价格同样预计冲高回落，季节性前高后低。建议关注裂解价差、政策变动及终端需求变化。

关键数据与事件

• 供应：

  • 2025年沥青供应增量有限。
  • 8月份主要炼厂计划检修，产量或为全年最低。
  • 非配额地炼沥青产量占比降至9%左右，亏损严重。

• 需求：

  • 4季度末北方道路项目因低温停工，刚需下滑。
  • 华东、华南地区雨季结束后需求预计改善。

• 政策与市场：

  • 美国进一步强化对委内瑞拉、伊朗原油制裁，影响有限。
  • 中国沥青消费同比减少1.87%。

重点关注

• 裂解价差走势。
• 炼厂利润变化。
• 终端需求赶工支撑。

操作建议

• 3季度考虑正套策略。
• 沥青上涨过程中逢低做多裂解价差。
• 关注原料政策和美元流动性变化。