20250704-中航期货-铜半年报_铜价长期仍受益于供给约束_16页_1mb

铜2025上半年报告目录

• 00001111 行情回顾：上海铜价今年上半年经历了两轮明确上涨，3月最高达83320元/吨，后受贸易关税政策影响波动，最终运行在80000元/吨区域。

宏观面分析

• 关税政策：受美国贸易政策影响，上半年全球贸易关系紧张，关税政策变动频繁，特别是中美、美欧之间的谈判进展直接作用于铜价波动。预期下半年关税谈判的阶段性结果将影响市场。

• 美联储货币政策：美联储年内可能降息，焦点在7月，政策方向不明朗增加了美联储货币政策的不确定性。全球经济表现及通胀变化仍是关注重点。

• 美元走势：美元指数下半年存在下行空间，其影响与贸易政策及通胀控制能力有关。

国内宏观环境评估

• 经济增长数据：中国前5个月工业增加值和消费数据均有所放缓或与预期有差距，显示经济恢复基础仍需巩固，但消费表现超预期提振了市场信心。

• 货币与财政政策：央行采取降准降息等措施以支持经济活动，但政策力度受整体需求不足制约，货币政策灵活调整是趋势。

基本面分析

• 矿端方面：全球铜矿供应增长缓慢，低位品位、项目减产等因素均影响产量提升，供应紧张成为支撑铜价的重要因素。

• 冶炼及精铜市场：尽管冶炼费TC降至低位，但由于冶炼产能持续释放，产量仍在高位运行，不过下半年随着产能消化，产量可能下降。

• 供需与库存：中国铜进口与出口比例显著，废铜中心数量减少，供不应求预期存在。需关注成品库存变化及流向。

后市研判

• 价格展望：市场参与者预计下半年铜价将在77000-85000元/吨的区间振荡，具体水平取决于后续宏观政策和数据情况，在关税谈判和降息预期有
  续背景下，市场情绪可能温和转好。

• 展望与策略：建议投资者关注政策落地影响，尤其是关税豁免到期节点，把握潜在的低位买入机会。

风险提示

• 本分析以公开资料为基础，不构成投资建议，市场波动风险需自行承担。