20251121-佛山金控期货-双焦周报_焦煤供给走强_双焦磨底_36页_4mb

双焦市场周报：基本面矛盾加剧，磨底行情延续

一、核心观点

• 焦煤：保供政策推动供给走强，蒙煤通关量高位，下游接货意愿弱，煤价支撑下调，短期价格区间【1120-1270】。
• 焦炭：第四轮提涨落地但后续有提降预期，独立焦企利润转正但钢厂铁水减产需求减弱，期货05合约预计区间【1700-1860】。
• 盘面逻辑：重点观察供给端变化（政策、环保、蒙煤通关）及焦煤供给对焦炭的支撑压力。

二、供需分析

1. 焦煤

• 供给（偏空）：
  • 山西、陕西原煤和精煤产量上升，蒙煤通关高位。
  • 下游需求疲软，流拍率高位，贸易商由补库转去库。
• 需求（偏空）：
  • 独立焦企库存低位。
  • 价格走弱影响利润，独立焦企补库意愿下降。

2. 焦炭

• 供给（中性偏弱）：
  • 独立焦企第四轮提涨落地，利润转正，但产量小幅下调。
  • 钢厂铁水减产，焦企焦化产量下降。
• 需求（偏空）：
  • 钢厂亏损扩大，铁水产量降幅明显。

三、库存情况

• 焦煤：
  • 独立焦企和钢企库存低，矿山累库压力回升。
• 焦炭：
  • 总库存小幅增加，但钢厂和独立焦企库存低位，港口去库。

四、价格走势

• 焦炭现货价格下调，期货01合约跌幅3.29%；焦煤01合约跌幅7.47%。
• 合约价差变化趋势：
  • 焦炭：9-1价差缩小21.5元/吨；1-5价差下降27.5元/吨。
  • 焦煤：出现Contango曲线走陡，9-1价差缩小22.5元/吨。

五、主要风险因素

• 政策变化：12月重大会议预期。
• 矿山产量与蒙煤通关：合计对焦煤供应变化形成扰动。
• 钢厂铁水产量：影响焦炭需求强度。

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