20210831-浙商证券-国电南瑞-600406.SH-国电南瑞2021半年报点评_电力物联网领军企业_加速赋能新型电力系统_3页_1mb

报告摘要

国电南瑞2021年半年报总结

核心内容

国电南瑞（600406）在2021年上半年表现出色，实现了收入和利润的超预期增长。公司作为电力物联网领军企业，积极布局新型电力系统建设，受益于“双碳”目标推动下的电网数字化转型。

主要观点

业绩表现超预期：2021年H1实现收入148.0亿元（同比+22%），归母净利润18.4亿元（同比+34%），扣非归母净利润17.9亿元（同比+41%）。Q2单季收入98.8亿元（同比+19%，环比+101%），归母净利润16.4亿元（同比+26%，环比+716%），盈利能力显著改善。
毛利率与净利率提升：毛利率提升至30.03%（同比+0.40pct），净利率提升至17.73%（同比+0.86pct），显示公司盈利能力持续增强。
四大板块全面增长：电网自动化及工业控制收入74.8亿元（同比+9%），继电保护及柔性输电收入27.6亿元（同比+96%），电力自动化信息通信收入27.2亿元（同比+26%），发电及水利环保收入10.4亿元（同比+15%）。
毛利率结构变化：各板块毛利率分别为27.31%、25.79%、38.98%、20.35%、12.71%，其中电力自动化信息通信板块毛利率最高，且同比提升显著。
双碳目标推动新型电力系统建设：国家电网和南方电网均提出加快构建新型电力系统，公司作为电力物联网领军企业，前瞻性布局碳管理、特高压、信息安全国产化及储能等关键技术，取得重要突破。
国产化芯片安防设备落地：基于国产化芯片的专用安防设备已在多地挂网运行，进一步巩固公司在信息安全领域的优势。
IGBT模块封装测试产线完成调试：公司完成IGBT模块封装测试生产线设备联调，标志着在电力电子领域实现技术突破。

关键信息

盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为60.00亿元、70.08亿元、80.23亿元，显示公司未来盈利潜力较大。
投资建议：维持“买入”评级，认为公司在双碳目标推动下，将充分受益于电网智能化、信息化和安全稳定控制需求的增长。
股票评级标准：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，公司评级为“买入”意味着预期表现将超过指数20%以上。

财务摘要

项目	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	38502.41	45740.86	52967.92	60383.43
营业利润（百万元）	5874	7347	8591	9845
归母净利润（百万元）	4851.54	6000.04	7008.47	8022.84
EPS（元）	1.05	1.30	1.52	1.74
P/E	31.16	25.20	21.57	18.84

财务比率分析

指标	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	26.80%	27.26%	27.38%	27.59%
净利率	13.54%	14.11%	14.24%	14.32%
ROE	14.05%	15.08%	14.93%	14.58%
ROIC	14.34%	15.26%	15.23%	14.90%
资产负债率	44.83%	44.29%	43.64%	42.13%
流动比率	1.71	1.78	1.84	1.89
速动比率	1.43	1.50	1.56	1.61
总资产周转率	0.62	0.64	0.63	0.63
应收账款周转率	2.02	2.22	2.24	2.27
应付账款周转率	1.63	1.60	1.58	1.56
每股净资产	7.39	8.76	10.27	12.01
P/B	4.43	3.74	3.18	2.72
EV/EBITDA	16.23	16.37	13.62	11.55