20240613-华安证券-国电南瑞-600406.SH-能源电力领军企业_技术领先竞争力强_10页_618kb

国电南瑞（600406）分析总结

公司概况

国电南瑞是我国能源电力及工业控制领域的领军企业，是国网旗下唯一一家专注于数字化电网的子公司，以能源电力智能化为核心的能源互联网整体解决方案提供商，在此背景下积累了高市场份额和技术优势。

业绩表现

• 2023年：营业收入51573亿元，同比增长1013%；归母净利润7184亿元，同比增长1144%；毛利率26.80%，经营现金流净额11444亿元，同比增长3064%，显示经营业绩质量持续提升。
• 2024年第一季度：归母净利润596亿元，同比增长1369%，净利率7.85%，虽短期利润增速受研发投入增加影响，但长期研发投入有望带来更雄厚的技术优势。

产业布局

公司围绕新型电力系统布局四大业务板块：

• 智能电网：营收占比50%，拥有电网调度自动化、柔性直流换流阀等领域技术优势；
• 数能融合：紧抓数字技术与能源业务融合机遇；
• 能源低碳：实现巨型水电机组励磁系统、光伏碳化硅器件等突破；
• 工业互联：加快核心技术突破，推动制造业升级转型。

技术创新

• 柔性直流方向技术储备丰富，在风电领域实现多项突破；
• IGBT国产化取得重大进展，已实现中低压自主可控；
• 加快碳化硅芯片、储能、智能设备、工业互联网等领域业务突破。

公司优势

1. 先发优势明显，具备领先的技术和产品实力；
2. 应用范围广，产品服务覆盖国内外；
3. 研发投入持续增加，保障长期竞争力。

投资建议

华安证券首次覆盖公司，给予“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为8008/8794/9631亿元，对应PE分别为23.67、21.56、19.68。

风险提示

1. 原材料价格波动风险；
2. 新业务开发不及预期风险；
3. 行业竞争加剧风险；
4. 产业政策落地不及预期风险。

财务表现

毛利率持续下降但行业仍处较高水平，资产负债率、ROE等指标亦保持稳定增长趋势，公司整体财务健康。