20220417-国联证券-拱东医疗-605369.SH-常规营收大幅增长_产能释放盈利有望提升_3页_770kb

拱东医疗（605369）总结

核心内容

拱东医疗（605369）是一家医药生物行业的公司，2021年年报显示其业务表现强劲，常规营收大幅增长，盈利能力提升，公司拟每10股派发13.8元现金股利。分析师郑薇对该公司给予“买入”评级，并预测未来三年净利润持续增长。

主要观点

• 业绩表现符合预期：2021年公司实现营业收入11.94亿元，同比增长43.95%；归母净利润3.11亿元，同比增长37.68%。公司前期预测与实际结果基本一致。
• 常规业务增长显著：常规业务销售收入达10.83亿元，同比增长57.63%，主要得益于IVD配套业务销售大幅上升（同比增长169.15%）。
• IVD业务需求扩大：实验检测类、体液采集类和真空采血系统业务分别同比增长65.17%、119.30%和40.66%，成为公司收入增长的主要驱动力。
• 募投项目产能释放：2021年公司通过委外加工缓解产能压力，随着募投项目逐步投产，制造费用有望下降，盈利能力提升。
• 未来盈利预期乐观：预计2022-2024年净利润分别为4.00亿、5.13亿和6.56亿，三年CAGR为28.06%。
• 估值合理：按2022年4月15日收盘价136.85元计算，2022-2024年PE分别为38.5倍、30.1倍和23.5倍，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的预期。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，目标价格为177.91元，预期未来股价有较大上涨空间。

关键信息

财务数据和估值

投资建议

营收与利润结构

• 实验检测类：2021年营收4.91亿元，同比增长65.17%
• 体液采集类：2021年营收3.98亿元，同比增长119.30%
• 真空采血系统：2021年营收2.26亿元，同比增长40.66%
• 常规业务收入占比：占公司主营业务收入的93.88%

毛利率与净利率

• 2021年毛利率：44.40%，同比减少2.68%，主要因防疫产品收入下降
• 2021年净利率：26.04%
• 2022E净利率：25.33%，预计逐步下降

每股指标

风险提示

• 产能释放低于预期
• 市场开拓风险
• 医疗相关政策风险
• 疫情反复风险

估值与成长能力

• 成长能力：公司营收和净利润持续增长，2022-2024年预计CAGR为28.06%
• 获利能力：毛利率稳定在44%-45%区间，净利率逐步下降，但整体仍保持较高水平
• 偿债能力：资产负债率较低，维持在11%-19%区间，流动比率和速动比率保持稳健
• 营运能力：应收账款和存货周转率稳定，总资产周转率逐步提升

总结

拱东医疗2021年业绩表现良好，常规业务增长显著，IVD配套业务带动收入大幅上升。随着募投项目逐步投产，产能释放有望提升公司盈利水平。分析师预计未来三年净利润持续增长，维持“买入”评级。公司估值逐步下降，反映市场对其未来增长的乐观预期。尽管存在一定的风险因素，但公司具备较强的市场拓展能力和盈利能力，是医药生物行业中的值得关注标的。